Ak Yatırım, Kordsa için tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde Getiri'den
'NÖTR'e indirdi.
Ak Yatırım ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Kordsa hedef fiytaını ise 5,45TL'den 7,00TL'ye yükselttiklerini
bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Güçlenen kâr marjı öngörümüze rağmen getiri beklentimizi
‘NÖTR’e indiriyoruz
Kordsa için hisse getiri beklentimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”den “NÖTR”e
indiriyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı ise 5,45 TL’den yüzde 28 artışla
7,00 TL seviyesine çıkardık. Hedef fiyattaki artış FAVÖK marjındaki
kuvvetlenme beklentimizi ve bunun ileride de sürdürülebilir olacağına yönelik
inancımızı yansıtıyor. Buna karşın, getiri beklentisine ilişkin aşağı yönlü
güncelleme Kordsa’nın hisse fiyatının Şirket’in temel dinamiklerini büyük
ölçüde yansıttığı ve hızlı çıkışın ardından yukarı potansiyelin artık sınırlı kaldığı
şeklindeki düşüncemizden kaynaklanıyor.
2016 ve 2017 FAVÖK marjı tahminlerimizi sırasıyla %15 (önceki: %14,7) ve
%14,8 (önceki: %14,1) seviyesine yükseltiyoruz. Kordsa 2014 yılında %11,6
seviyesinde bulunan FAVÖK marjını 2015 yılında %13,8’e, 1Ç16’da ise %15,6’ya
yükseltmeyi başardı. Şirket yönetimi 2016 için %10-%20 aralığında ciro artışı ve
%15-%20 aralığında FAVÖK büyümesi öngörürken, biz bu öngörülerin 1Ç16’da
olduğu gibi aşılabileceğini düşünüyoruz.
Kordsa, 2015 yılında FAVÖK marjında genişleme sağladı: (i) Ürün gamındaki
naylon iplik payının azalarak, bitmiş ürün olan kord bezi üretiminin artması, (ii)
modernizasyon ve üretim süreçlerindeki iyileşme paralelinde maliyetlerde
yaşanan düşüş, (iii) düşük hammadde fiyatları, 2015 yılında Kordsa’nın FAVÖK
marjının genişlemesine katkıda bulundu.
Yönetimin 2016 öngörülerinin daha yüksek sürdürülebilir FAVÖK marjına
işaret ettiğine inanıyoruz. Endonezya’daki üretim tesisinin tam kapasiteyle
faaliyete geçmesinin, ölçek ekonomisine bağlı olarak sürdürülebilir FAVÖK
marjını destekleyeceğini düşünüyoruz. Bu gelişme tahminlerimiz üzerinde
yukarı yönlü potansiyel sağlayabilecektir. Diğer taraftan sektörde artan rekabet
unsurunun dengeleyici olabileceğini ve marjlarda bir miktar baskı
yaratabileceğini kabul ediyoruz. Bu varsayımlar ışığında, 2015-2025 dönemi için
şirketin ortalama FAVÖK marjının daha yüksek bir düzeyde, %14,9 olacağını
tahmin ediyoruz (önceki tahmin: %13,0).
Olası satın alma ve iştirak satışları hissenin hikâyesini güçlendirebilir.
Kordsa’nın inşası süren kompozit malzeme üretim merkezinin 2016’da faaliyete
geçmesi beklenmektedir. Şirket, ayrıca bu yatırımını 2016’da kompozit
malzeme sektöründe stratejiye uygun satın almalarla desteklemeyi
planlamaktadır. Ek olarak, olası satın alma / satış fırsatlarını değerlendirme
amacıyla tutulan Mısır ve Almanya’daki iki iştirakin satışı da yıl içerisinde
gündeme gelebilir. Tüm bu kurumsal yapılandırma faaliyetlerinin,
gerçekleşmesi halinde, hisse fiyatı için katalizör işlevi göreceğini düşünüyoruz.
Kordsa yüksek temettü ödemeye devam edecek. Kordsa 4 Nisan tarihinde
hisse başına 0,31 TL (%6,2 temettü verimi) temettü ödemesi gerçekleştirdi.
Şirketin önümüzdeki yıllarda da yüksek temettü ödemesini bekliyoruz."

http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/KORDS-160525-AK-tr/6fc17c13-069d-4374-bed9-834a23347e40.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey