Oyak Yatırım Tarafından Hazırlanan Şirket Haberlerini
Değerlendirme Analizi:
"ENKAI

Enka İnşaat 3Ç20'de yıllık bazda %9 azalışla 826mn TL net kâr
açıklayarak piyasa beklentisine paralel bir sonuç açıkladı, bizim
beklentimizin ise %19 gerisinde kaldı. İnşaat segmenti cirosu dolar
bazında yatayda kalırken, kârlılığı ise ilerleme gösterdi ancak bu
segmentteki toparlanma beklentilerimizin gerisinde kaldı.
Toplam ciro yıllık bazda %14’lük büyüme göstererek 2,784mn TL’ye
yükselirken, inşaat gelirleri dolar bazında bir önceki yıla göre
yatayda kalarak 282mn USD oldu. Doların TL karşısında bir önceki yılın
aynı dönemine göre %27'lik değer kazanması inşaat gelirlerini
destekledi. Ancak, gayrimenkul segmenti bir önceki yıla göre %21
gerileyerek 70mn USD ciroya geriledi, çeyreklik bazda ise %10’luk
iyileşme görüyoruz. Ticaret tarafı ise yıllık bazda %71’lik büyüme ile
41mn USD oldu. Şirket’in birikmiş işleri Eylül 2020 itibariyle 2,775mn
USD seviyesindedir ve çeyreksel bazda %9’luk yıllık bazda ise %18’lik
artış göstermiştir.
3Ç20'de inşaat segmentinin dolar bazında FAVÖK marjı %14.5 oldu ve
bir önceki yıla göre 90 baz puan düşüş gösterdi. Öte yandan,
gayrimenkul segmentinin FAVÖK marjı bazı oldukça yüksek olan bir
önceki yıla göre 11.6yp düşüş göstererek %54.3 ile hala güçlü
görünümünü sürdürüyor. Ticaret segmentinin marjı ise yatay kaldı ve
%7.3 seviyesinde geldi. Toplam USD bazlı FAVÖK marjı ise bir önceki
yıla göre 6.1yp düşüşle %17.4 oldu. TL bazında FAVÖK marjı bir önceki
yıla göre 120 baz puan daha yüksek gerçekleşerek %24.6 olurken piyasa
beklentisinden 280 baz puan, bizim beklentimizden ise 120 baz puan
daha düşük oldu. Sonuç olarak FAVÖK konsensüs tahminine paralel
gelirken, bizim beklentimizin %8 gerisinde kaldı. 1Ç20'de ve 2Ç20’de
inşaat sektörünün FAVÖK marjı sırasıyla %30.8 ve %8.4 seviyesindeydi.
Bizim açımızdan, tüm segmentlere baktığımızda 3Ç20’de marjlarda bir
miktar normalleşme görmeye başladığımızı söyleyebiliriz. Nötr.

EKGYO

Emlak GYO’nun üçüncü çeyrek net karı piyasa beklentisinin (500mTL)
altında 332 milyon TL gerçekleşti. Bu sonuç, çeyreksel 160% artışa ve
geçen senenin aynı dönemindeki zarardan toparlanmaya işaret
etmektedir. Gelir paylaşımlı projelerde beklenenden daha düşük
gerçekleşen teslimatların piyasa beklentisinden sapmayı açıkladığını
düşünüyoruz. Ama yine de ikinci çeyreğe ve geçen senenin aynı dönemine
göre gelir paylaşımlı projelerin gelirlere katkısı artmış ve bu çeyrek
karlılığı desteklemiş gözükmektedir. Büyükyalı, Küçükçekmece Bizim
Mahalle, Küçükyalı ve Emlak Florya projelerinin satış öncesi
gelirlerinin katkısıyla VAFÖK geçen çeyreğe göre %140 artmıştır (3Ç19:
TL6m). Konut kampanyalarının net borç pozisyonuna olumlu etkisi
sonuçlarda bu çeyrek görülmüştür. Emlak'ın net borç pozisyonu bir
önceki yıla göre iyileşerek 4,1 milyar TL'den 2,7 milyar TL'ye
gerilemiştir. Emlak, mevcut NAD göre %70 iskontolu işlem görmektedir
(5Y ortalama iskonto %62). Emlak'ın 2020 yılında 1,12 milyar TL'lik
net kâr ve 5,1 milyar TL'lik satış hedeflerini gerçekleştirebileceğine
inanıyoruz.

GUBRF

Gübretaş üçüncü çeyrekte 31mn TL net kar (3Ç19: -45mn TL, 2Ç20:
54mn TL) açıkladı. Herhangi bir piyasa beklentisi bulunmuyordu.
Konsolide FAVÖK 255mn TL ile güçlenen yurt içi ve İran faaliyetleri
sayesinde geçen çeyreğe göre %77 büyüdü. Yurt içi operasyonları 66mn
TL (yıllık %152 artış), İran da 89mn TL (yıllık %62 artış) FAVÖK
üretti. Çeyreksel bazda FAVÖK’deki %135 iyileşmeye rağmen net kar kur
farkı giderlerinin etkisiyle %43 geriledi. Konsolide net borç yatay
kalırken net borç/FAVÖK 2.4’den 2.0’a düştü. Şirket hisseleri son 12
aylık FD/FAVÖK çarpanına göre 24x ile işlem görmektedir.

ISCTR

İş Bankası, 3Ç’de piyasa beklentisi ve bizim beklentimizin
üzerinde 2,149m TL net kar açıkladı. Sonuçlar net karda çeyreksel %36
yıldan yıla ise %59 artışa işaret etmektedir.
İş Bankası, bu çeyrekte 1,250 milyon TL serbest karşılık ayırdı
bunu düzeltip baktığımızda net kar 3,399 milyon TL seviyesine
yükselmektedir, yani açıklanan kardan %58 daha yüksek olacaktı.
Çekirdek gelirdeki (faiz + komisyon) artış, kredi/mevduat makasındaki
genişleme ve komisyon gelirlerindeki toparlanma ile çeyreksel %15
olarak gerçekleşti. TL kredi/mevduat makasında ise 35 baz puan
çeyreksel daralma görüldü. Komisyon gelirleri yasal düzenlemelerin
etkisine rağmen yıllık %7 artarken, faaliyet giderleri hem Kovid-19
hem de munzam sandığı karşılıkları etkisinde yıllık %9 büyüdü. Yıllık
bazda hem komisyon artışı hem de faaliyet giderlerindeki artış özel
banka rakiplerinden iyidir. Sermaye piyasası kalemi ise zararda
olduğundan karlılığı desteklemedi. Sermaye getirisi 3Ç'de %13,4 olarak
gerçekleşti (özel bankalar ortalama %13,2). Serbest karşılıklar
düzeltilmiş sermaye getirisi ise %21,2 gibi yüksek bir seviyede
gerçekleşmiştir. Sonuçları, İş Bankası için sınırlı pozitif olarak
değerlendiriyoruz.

TRGYO

Torunlar GYO, üçüncü çeyreği piyasa beklentisinin altında 175
milyon TL net zarar ile kapattı (2Ç: 162 milyon TL zarar 3Ç19: 136
milyon TL kar). Torunlar'ın kısa döviz pozisyonu nedeniyle (59 milyon
dolar ve 142 milyon avro) meydana gelen kur farkı kayıpları bu
çeyrekteki zararı açıklamaktadır. Operasyonel açıdan ise 5. Levent ve
Torun Center projelerinden satışlar satış gelirlerini desteklemiştir.
Kira gelirleri de geçen çeyreğe göre daha iyi performans sergilemiştir
ama yıldan yıla bakınca daralma devam etmektedir. Sonuç olarak, FAVÖK
marjı 3Ç'de %58'e yükselmiştir (2Ç: %27, 3Ç19: 64%). TRGYO'nun net
borç pozisyonu yıldan yıla 204 milyon TL artarak 3Ç'de 4,6 milyar
TL'ye yükseldi. Bizim görüşümüze göre, borcun azalması hisse senedi
için önemli bir katalizördür. TRGYO, cari NAD'sine göre %56 iskontolu
işlem görmektedir (5 yıllık ortalama iskonto %62). Sonuçları TRGYO
için nötr olarak değerlendiriyoruz."

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20201109.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey