Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Haftaya alımlarla 117.700 seviyesi üzerinden başlangıç yapan
endeks, gün içinde de yukarı yönlü hareketini sürdürerek 118.700
üzerini test etti. Günün sonunda görülen satışlarla kapanışını 118.411
seviyesinden gerçekleştirdi.
Dün Avrupa borsaları Almanya öncülüğünde yükselişler gösterdi,
böylece gösterge endeks kazançlarını altıncı güne taşımış oldu.
Özellikle hafta sonu Almanya’da enerji şirketlerinin satın alma
haberleri borsayı olumlu etkiledi. ABD borsaları ise kritik enflasyon
verisi öncesinde haftanın ilk işlem gününde karışık bir görünümle
kapandı. Dow Jones imalat sanayi sektörü öncülüğünde gerilerken,
Nasdaq endeksi ise yükselerek rekor seviyede günü tamamladı.
Bugün yurt içinde ve Avrupa’da önemli bir veri akışı bulunmuyor
ancak küresel piyasalar ABD enflasyon verilerini takip edecek.
15.30’da yayınlanacak TÜFE verileri, FED’in 2018 faiz artırımları
açısından kritik önem taşıyor. Sabah saatlerinde Japonya’da piyasalar
alıcılı seyrederken, Çin’de satışlar görüyoruz. ABD’de pozitif,
Avrupa’da ise satıcılı başlangıçlar görebiliriz. BIST’in güne temkinli
bir başlangıç yapabileceğini düşünüyoruz.
Cari işlemler açığı ocak ayında beklentilere yakın 7,1 mlr $
olarak gerçekleşti
TCMB’nin açıkladığı verilere göre, cari işlemler hesabı 2018 Ocak
ayında, piyasa beklentisi olan 6,9 mlr $ seviyesinin bir miktar
üzerinde 7,1 mlr $ açık verdi. Bir önceki yılın ocak ayına göre 4,4
mlr $ artış gerçekleşirken, on iki aylık cari işlemler açığı 51,5 mlr
$ olarak gerçekleşti.
Dış ticaret açığının bir önceki yılın aynı ayına göre 4,5 mlr $
genişlemesi, cari açığın yükselmesindeki en etkili faktör olarak ön
plana çıktı. Petrol fiyatlarındaki artış ve 2018 yılında da yüksek
seyrini devam ettiren altın ithalatı, dış ticaret açığındaki
genişlemeyi beraberinde getirdi. Yıllık bazda yaklaşık %25 artış
gösteren seyahat gelirleri, turizmdeki toparlanmaya işaret ederken
cari açığı azaltıcı etkisi sınırlı kaldı.
Ocak ayında doğrudan yatırımlardan kaynaklanan net girişler bir
önceki yılın aynı ayına göre 149 mn $ azalarak 288 mn $ olarak
gerçekleşti. Aralık ayında 372 mn $ net giriş görülen portföy
yatırımları, ocak ayında piyasalardaki iyimser havanın da etkisiyle
4,9 mlr $ ile güçlü bir giriş kaydetti.
2017 yılında yüksek seyreden cari açık, 2018 yılının ilk ayında da
beklentilerin üzerinde gerçekleşti. 2017’de artan petrol fiyatları,
altın ithalatının etkisi ve hem doğrudan yatırımlarda hem de portföy
yatırımlarında görülen zayıflamalar cari açık üzerinde baskı kurdu.
2016’da zayıf performans gösteren turizm sektöründe 2017’de görülen
bir miktar toparlanmanın olumlu etkisi ise artan ithalat ve kur yönlü
riskler nedeniyle sınırlı kaldı. 2017’de cari açığın finansmanında
Merkez Bankası rezervlerinin ağırlığının arttığını ve yılın genelinde
rezervlerde 8,2 mlr $ çıkış gerçekleştiğini görmüştük. Ocak ayında ise
MB rezervlerinde 4,3 mlr $ net giriş olduğunu görüyoruz.
Ocak ayında doğrudan yatırımlarda görülen gerilemeye karşın yılın
ilk ayında küresel piyasalarda görülen olumlu havanın yansımalarıyla
portföy yatırımlarında güçlü giriş kaydedildi. Yılın devamında,
gelişmiş ekonomilerde beklenen faiz artırımları, parasal genişlemeyi
sonlandıracak politikalar ve artan korumacı yaklaşımlar nedeniyle
portföy yatırımlarının hız kesebileceğini düşünüyoruz. Hali hazırda
zayıf seyreden doğrudan yatırımları da göz önünde bulundurduğumuzda
cari açığın finansman kalitesi önümüzdeki dönemde dikkat edilmesi
gereken konular arasında bulunuyor. Bunların yanında, dış ticaret
dengesini iyileştirmek adına ihracatı artırıcı teşviklerin ve 2018
yılında turizm gelirlerinde beklenen artışın cari açığı sınırlayıcı
etkisi olacağını düşünüyoruz.
(+) Aksa Enerji (AKSEN): 2016 yılının son çeyreğinde 278 mn TL net
zarar açıklayan Şirket, 4Ç17’de 104 mn TL net kâr yönünde beliren
piyasa ortalama beklentisinin oldukça üzerinde 281 mn TL net kâr
açıkladı. Operasyonel kârlılıkta beklentilerin bir miktar altında
kalınmasına rağmen, net kârdaki pozitif sapmanın bağlı ortaklık satış
kârının etkisiyle operasyonel olmayan gelirler kaynaklı olduğunu
görüyoruz. Şirketin 4Ç17’de net satış gelirleri piyasa ortalama
beklentisinin %30 üzerinde, yıllık bazda %7 artışla 1,03 mlr TL oldu.
Brüt kâr marjı yıllık bazda 4,4 puan artış gösterirken, faaliyet
giderlerinin net satışlara oranı 4Ç16’daki %0,5’ten %1,1’e yükselerek
pozitif etkiyi sınırladı. Böylece 4Ç17’de FAVÖK piyasa ortalama
beklentisinin %8 altında, yıllık bazda %64,6 artışla 153 mn TL’ye
yükselirken, FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisinin 6,2 puan
altında, yıllık bazda 5,2 puan artışla %14,8 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin 4Ç17’de kaydettiği 174 mn TL seviyesindeki operasyonel
olmayan gelirler (4Ç16: -377 mn TL), net kârı destekleyici etkide
bulundu. Net borç/FAVÖK’ü de 3Ç17 sonundaki 6,54x’ten 4Ç17 sonu
itibariyle 5,74x’e gerileyerek olumlu gelişim gösterdi. Her ne kadar
net kâr beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olsa da, operasyonel
kârlılıkta beklentilerin bir miktar altında kalınması nedeniyle,
hissenin BIST100 endeksine göre son 3 ayda %22,6 oranında pozitif
ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, sonuçların hisse performansına
etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olmasını bekliyoruz.
(+) Alarko Holding (ALARK): Piyasa beklentisi bulunmamakla
birlikte Alarko Holding, 2017 yılının son çeyreğini 31,7 mn TL net kar
ile tamamladı. Holding, 4Ç16’da 55,6 mn TL net zarar açıklamıştı.
Alcen Enerji Dağıtım’ın (özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar)
4Ç16 dönemindeki zararının bu çeyrekte kar olarak holding gelir
tablosuna yansıması ve vergi giderinde gözlenen gerileme, holdingin
4Ç17 dönemi net kar açıklamasında etkili olmuştur. Toplamda ise Alarko
Holding 2017 yılını 197,9 mn TL net kar ile tamamlayarak net karını
2016 yılı sonuna göre %75 artırmıştır. Holdingin cirosu 4Ç17’de yıllık
bazda %24 gerileme ile 141 mn TL seviyesinde gerçekleşmiş, toplamda
ise 2017 yılı cirosu 2016 yılına göre %15 artarak 680,6 mn TL
seviyesine ulaşmıştır. Yorum: Şirketin 4Ç finansallarında kaydettiği
net kar sonrasında, son dönemde piyasa getirisinin %6 altında
performansı sergileyen şirket hisselerinde pozitif seyir
görebileceğimizi düşünüyoruz.
(-) Çelebi Hava Servisi (CLEBI): Şirket 4Ç17’de piyasa ortalama
beklentisinin %50 altında 7,7 mn TL net kâr açıkladı (4Ç16: -5,4 mn
TL). Beklentilerin altında gerçekleşen net kârda, beklentilerden zayıf
operasyonel kârlılığın ve esas faaliyet dışı giderlerdeki artışın
etkili olduğunu görüyoruz. 4Ç17’de net satış gelirleri piyasa ortalama
beklentisinin %5 altında, yıllık bazda %33,7 artışla 227 mn TL
olurken, FAVÖK de piyasa ortalama beklentisinin %9 altında, yıllık
bazda %163 artışla 30,8 mn TL oldu. Böylece FAVÖK marjı piyasa
ortalama beklentisinin 0,7 puan altında, yıllık bazda 6,7 puan artışla
%13,6 seviyesinde gerçekleşti. Hissenin BIST100 endeksine göre son 1
haftada %11,8 pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, her
anlamda beklentilerden zayıf gerçekleşen 4Ç17 sonuçlarının hisse
performansına etkisinin ‘olumsuz’ olacağını düşünüyoruz.
(+) Doğtaş Kelebek (DGKLB): Doğtaş Kelebek 2017 sonuçlarına
yönelik telekonferans düzenledi. Şirket kur farkı giderlerini
sınırlamak için borç kompozisyonunda değişikliğe gitmeyi, borç
vadesinin ise uzatılmasını planlamaktadır. Net Borç/FAVÖK oranının
2,0x’nin (2017: 2,3x) altına gerilemesi hedeflemektedir. Şirket 2018
yılında 2017’ye kıyasla %33 yurt içi, %57 yurt dışı gelirlerinde
büyüme gerçekleştirerek toplam satış gelirlerindeki artışın %35’e
ulaşacağını tahmin ediyor. FAVÖK marjının ise %18-20 (2017: %19)
aralığında seyretmesi bekleniyor.
(-) Eczacıbaşı İlaç (ECILC): Piyasa beklentisi bulunmamakla
birlikte şirket, 4Ç17 döneminde 19 mn TL net zarar açıkladı. Şirket,
4Ç16’yı 46,5 mn TL net kar ile tamamlamıştı. 4Ç17’de operasyonel
olmayan gelirlerde yıllık bazda gözlenen zayıflama ve
Eczacıbaşı-Monrol ile Vitra Karo kaynaklı sermaye avansının yansıması,
net zarar açıklanmasında etkili olmuştur. Şirketin cirosu 4Ç17’de
yıllık bazda %3 gerileyerek 167,8 mn TL gerçekleşirken, FAVÖK yıllık
bazda %14 gerileyerek 16 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin
FAVÖK marjı ise 4Ç17’de yıllık bazda ,2 puan daralarak %9,6
seviyesine gerilemiştir. Yorum: 4Ç finansallarında gözlenen net zarar,
son dönemde piyasa getirisine paralel bir getiri performansı
sergileyen şirket hisseleri üzerinde satış baskısına neden olabilir.
(+) Gersan Elektrik (GEREL): Şirket, Dubai Route 2020 Metro
Extension projesinin ilk etabı için, Alstom Transport SA Dubai Branch
ile kablo kanalı ve merdiveni siparişi konusunda anlaşma sağlandığını
ve sözleşme bedelinin ilk etap için 2.996.649 USD (11,5 mn TL)
olduğunu bildirdi. Yorum: Söz konusu sözleşme bedeli Şirketin 2017
yılı net satış gelirlerinin %5,9’una denk geliyor. Haberin hisse
performansına etkisini ‘olumlu’ yönde değerlendiriyoruz.
(+) Gübre Fabrikaları (GUBRF): Şirket 4Ç17’de 5 mn TL seviyesinde
beliren piyasa ortalama beklentisinin oldukça üzerinde 23,4 mn TL net
kâr açıkladı (4Ç16’da 50,7 mn TL net zarar). Operasyonel kârlılıktaki
iyileşme, net kârdaki güçlenmenin en önemli destekleyicisi oldu. Net
satış gelirleri piyasa ortalama beklentisinin %3 üzerinde yıllık bazda
%33,5 artışla 939 mn TL oldu. Brüt kâr marjındaki yıllık bazda 3,1
puanlık artışa ek olarak, faaliyet giderlerinin net satışlara oranının
4Ç16’daki %15,9’dan %12,7’ye gerilemesi ile FAVÖK piyasa ortalama
piyasa beklentisinin %10 üzerinde 70,7 mn TL’ye güçlü artış gösterdi
(4Ç16: 17,4 mn TL) ve böylece FAVÖK marjı yıllık bazda 5,1 puan
artarak %7,5’e yükseldi. Şirketin operasyonel olmayan giderleri ise
4Ç16’daki 54 mn TL’den 47 mn TL’ye gerileyerek, operasyonel
kârlılıktaki iyileşmenin net kâra yansımasını destekleyici etkide
bulundu. Hissenin BIST100 endeksine göre son 1 ayda %4,3 negatif
ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, sonuçların hisse performansına
‘olumlu’ yansımasını bekliyoruz.
(=) Tümosan (TMSN): Piyasa beklentisi olmamakla birlikte Tümosan,
4Ç17 dönemini 6 mn TL (4Ç16: +4 mn TL, 3Ç17: +5 mn TL) net zarar ile
tamamladı. Artan maliyetler ve finansal giderler 4Ç17 döneminde
karının yıllık ve çeyreklik bazda azalmasında etkili oldu. Şirketin
4Ç17 döneminde traktör satış hacmi 2.244 adet (yıllık %10, çeyreklik
%11) olarak gerçekleşirken, satış gelirleri ortalama satış
fiyatlarındaki iyileşmenin de olumlu etkisiyle 159,7 mn TL (yıllık
%15, çeyreklik +%18) seviyesine ulaşmıştır. Şirketin FAVÖK’ü ise
4Ç17’de yıllık bazda %10 gerilerken, çeyreklik bazda %11 artarak 8 mn
TL olmuştur. Şirketin yaptığı fiyat düzeltmeleri çeyreklik bazda brüt
marjı iyileştirirken, faaliyet giderlerindeki yükseliş FAVÖK marjının
yıllık bazda 1,3 önceki çeyreğe göre 0,3 puan gerilemesine neden
olmuştur. FAVÖK marjı 4Ç17’de %4,9 seviyesinde oluşmuştur. Yorum: Son
3 ayda BİST100’e kıyasla %3 negatif ayrışan hissede zayıf 4Ç17
sonuçlarının fiyatlandığını düşünüyoruz. Altay tankı ile ilgili
gelişmelere bağlı hareket eden hissenin olumsuz finansal sonuçlara
tepkisinin sınırlı kalacağı kanaatindeyiz.
(+) Türk Hava Yolları (THYAO): Şirket Şubat ayı trafik verilerini
açıkladı. Buna göre, toplam yolcu sayısı Şubat ayında yıllık bazda
%25,7 artarak 5,1 mn seviyesinde gerçekleşirken, yurt içi ve yurt dışı
yolcu sayısında sırasıyla %27,7 ve %24 büyüme gerçekleşti. Aynı
dönemde toplam Arzedilen Koltuk Km (AKK) yıllık bazda %13,9 artarken
(yurt içinde +%19,3 ve yurt dışında +%13,1), yolcu doluluk oranı
yıllık bazda 6,4 puan artışla %79,7’ye yükseldi (yurt içinde +4,9 puan
ve yurt dışında +6,6 puan). Toplam Ücretli Yolcu Km (ÜYK) yıllık bazda
%23,9 artış gösterirken (yurt içinde +%26,7 ve yurt dışında +%23,5),
kargo ve posta hacminde de yıllık bazda %39,4 ile güçlü büyüme devam
etti (yurt içinde +%26,0 ve yurt dışında +%40,2). Yorum: Ocak ayındaki
güçlü talep eğiliminin Şubat ayında da devam ettiğini gösteren trafik
verilerini ‘olumlu’ yönde değerlendiriyoruz.
(+) Zorlu Enerji (ZOREN): Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte,
Zorlu Enerji 4Ç17’de operasyonel olmayan giderlerin etkisiyle yıllık
bazda %81 düşüşle 23,2 mn TL net kâr açıkladı. OEDAŞ ve OEPSAŞ
konsolidasyonu, TL’nin $ karşısında değer kaybetmesi ile $ bazlı
YEKDEM gelirlerinin pozitif etkisi ve Zorlu Solar’dan katkının
desteğiyle, 4Ç17’de konsolide net satış gelirleri yıllık bazda
%270’lik güçlü artışla 1,2 mlr TL’ye yükseldi. Ancak, OEPSAŞ
konsolidasyonunun etkisiyle düşük marjlı dağıtım segmentinin artan
payı nedeniyle, güçlü ciro büyümesinin tam anlamıyla FAVÖK’e
yansıyamadığını görüyoruz. Şirketin kendi hesaplamasına göre, 4Ç17’de
FAVÖK’ü yıllık bazda %138 artarak 224 mn TL olurken, FAVÖK marjı
yıllık bazda 10 puan düşüşle %18’e geriledi. Yorum: Geçen yılın aynı
dönemine göre esas faaliyet dışı giderlerin etkisiyle net kârda
yaşanan düşüşe rağmen, operasyonel kârlılıktaki mutlak büyümenin
dikkat çektiği 4Ç17 sonuçlarının hisse performansına ‘sınırlı olumlu’
etkide bulunmasını bekliyoruz. Hissenin BIST100 endeksine göre
yılbaşından bu yana %31 pozitif ayrışırken, son 1 ayda paralel
performans gösterdiğini görüyoruz."

http://www.vkyanaliz.com/Files/docs/vky_gb_130322018-636565292708776178.pdf



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey