Şeker Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Jeopolitik risklerin yükselmesi ve yurtdışı borsalardaki
satışların etkisiyle Cuma günü BIST-100 endeksi sert düşüşle güne
99.332’den başlarken gün içinde kayıplarının bir kısmını geri alarak
günü %4,01’lik düşüşle 105.993’den kapattı. Korona Virüsün hızla
yayılmasıyla resesyon endişeleri alevlenirken global riskten kaçış
güçlenerek bir türbülansa dönüştü. Başta ABD borsaları olmak üzere
önemli borsa endeksleri son bir hafta % 13-15 arasında sert değer
kayıplarına maruz kalırken, BIST’in haftalık kaybı jeopolitik risklere
rağmen %9’larda kaldı. TL değer kaybetmeye devam ederken, son bir
haftalık performansa bakıldığında TL’deki değer kayıpları EM para
birimlerine göre daha sınırlı kaldı ve TL relatif olarak kısmen
pozitif ayrıştı. CDS’ler yükselişine devam ederek 382 seviyelerinden
kapatırken, CDS’lerdeki yükseliş TL varlıklara yönelik risk algısının
tekrar yükseldiğine işaret ediyor. VIX volatilite endeksi Şubat
2018’den beri en yüksek seviyesi olan 49 seviyesi üzerini test
ederken, endeksin yükselişine devam etmesi ABD borsalarındaki satış
baskısının devam edeceğine işaret edecektir. Piyasalardaki türbülansın
ve paniğin ortadan kalktığını teyidi için endeksin 20 seviyelerine
gerilediğini görmemiz gerekiyor. Yurtiçi piyasalar için İdlib'deki
gelişmeler ve yürütülen Bahar kalkanı harekatına ilişkin gelişmeler
ana gündem maddesi olacak. Jeopolitik riskler devam ettikçe ve
yurtdışı piyasalardaki paniğin devamı durumunda BIST’te tepki
yükselişi denemeleri oluşsa da tekrar satış fırsatı olarak
kullanılması beklenir. Ancak jeopolitik riskler konusunda olumlu
gelişmeler olması durumunda yurtdışı piyasalardaki zayıflığa rağmen
BIST’te tepki alımları oluşması beklenir. Bu konuda 5 Mart’ta
yapılması beklenen görüşmeler önemli olacak. Aksine risklerin daha da
güçlenmesi durumunda BIST’te sert satışlar devam edecektir. Çin’den
gelen PMI verileri tarihi en düşük seviyeyi işaret ederken, Çin’in ilk
çeyrekte küçüleceğine işaret ediyor. Çin PMI verileri sonrası Mart
toplantısı için Fed’den 50 baz puanlık faiz indirimi beklentisi %100
olasılıkla fiyatlanmaya başladı. BIST kapanışı sonrası kayıplarının
bir kısmını geri alan yurtdışı borsalar, Fed faiz indirimi
beklentileri ve merkez bankalarının ekonomiyi destekleyeceğine ilişkin
beklentilerle, Asya borsaları haftaya güçlü tepki alımlarıyla başladı.
Endeksin de güne tepki alımlarıyla başlaması ve gün içinde dalgalı
seyretse de bu seyrini koruma eğiliminde olması beklenmektedir. SPK,
Borsa İstanbul A.Ş. pay piyasalarında 02.02.2020 tarihinden itibaren
açığa satış işlemlerinin yasaklanmasının ikinci bir duyuruya kadar
devam etmesine karar vermiştir.

Para ve Döviz Piyasaları:

Serbest piyasada Cuma günü 6,2050-6,2480 bandında işlem gören
Dolar paritesi önceki kapanışa göre %0,94 oranında değer kazanarak
günü 6,2320 seviyesinden tamamladı. Döviz sepeti karşısında ise Lira
%0,98 oranında değer yitirdi. Haftanın son işlem günü borçlanma
araçları piyasasında %13,00-% 13,39 seviyeleri arasında hareket eden
on yıllık gösterge tahvilinin getirisi önceki kapanışa göre 34 baz
puan artışla gün içinde gördüğü en düşük seviye olan %13,00’dan günü
tamamladı.

Yurt İçi Gündem:

Kredilerdeki ivmelenme (iç talepteki toparlanma) 4. çeyrek GSYH
büyümesini %6,0’ya taşıdı: TÜİK, GSYH’nin 4Ç19’da yıllık %6,0
büyüdüğünü açıkladı. Buna göre, GSYH büyümesi %5,0’lik medyan piyasa
tahmini ve bizim %5,5’lik beklentimizin biraz üzerinde gerçekleşti.
Takvim ve mevsim etkilerinden arındırılmış GSYH ise çeyreklik bazda
%1,9 artış gösterdi. Böylece 2019 yılı GSYH büyümesi de %0,9 olarak
kesinleşmiş oldu. Güçlü GSYH büyümesi temel olarak özel tüketim
harcamalarındaki %6,8’lik ve makine-teçhizat yatırımlarındaki
%11,7’lik büyümeye bağlı olarak ortaya çıkmış görünüyor. Buna göre,
TCMB’nin yüklü faiz indirimleriyle gerileyen kredi faizlerinin son
çeyrekte büyümenin motoru olduğunu söyleyebiliriz. 2020’nin ilk
çeyreğine ilişkin olarak, regresyon modellerimizde kullandığımız
sanayi üretim endeksi ve ciro endeksleri henüz açıklanmamış olsa da,
kredi büyümesinde devam eden güçlü seyir, ithalat artışının daha
belirgin hale gelmesi, güven endekslerinde devam eden iyileşme ve son
olarak imalat PMI endeksinin de Ocak ayında kritik 50 değerini aşmış
olması gibi bir dizi faktör, ilk çeyrekte de %6,0’ya benzer, hatta
daha yüksek, bir GSYH büyümesi görmemizin muhtemel olduğuna (Corona
virüsünün piyasalarda yarattığı dalgalanma ve artan jeopolitik
risklere rağmen) işaret ediyor. Bununla beraber, yüksek özel sektör
borçluluğu ve bankacılık sektörünün fonlamaya ilişkin kısıtları
nedeniyle (yatırımları kısıtlayan bir faktör) ve de TL’nin risk
iştahındaki bozulmalara karşı kırılgan yapısını göz önünde
bulundurarak, iç talebe dayalı bir GSYH büyümesinin kalıcılığına zaten
temkinli yaklaşmaktaydık. Corona virüsünün küresel ekonomik aktivite
ve ekonomik güven üzerindeki potansiyel negatif etkileri ve son
dönemde artan jeopolitik riskler, güçlü iç talebin kalıcılığını biraz
daha sorgulanır hale getirdi. Detaylı analizimiz için lütfen linke
tıklayınız. Hazine’nin Mart finansman programı: Hazine Mart’taki 26,0
milyar TL iç borç, 4,3 milyar TL karşılığı da dış borç geri ödemesini
karşılamak üzere, ay içinde 20,0 milyar TL’lik iç borçlanma
gerçekleştirmeyi hedefliyor. Bunun için de 3’ü gelecek hafta olmak
üzere, toplamda 6 adet iç borçlanma ihalesi gerçekleştirecek. Şubat
ayı enflasyonu yarın açıklanıyor piyasa yıllık TÜFE enflasyonunun
%12,7’ye yükselmesini bekliyor: Medyan piyasa beklentisi TÜFE
enflasyonunun aylık %0,67’lik gerçekleşmeye bağlı olarak, yıllık bazda
%12,15’den %12,71’e yükselmesi yönünde. Bizim beklentimiz ise aylık
%0,55’lik bir gerçekleşmeyle yıllık enflasyonun %12,59’a yükselmesi.

Şirket Haberleri:

Ak Enerji (AKENR) 4Ç19’da 304mn TL net zarar açıkladı. Şirket
geçen yılın aynı döneminde 91mn net kar açıklamıştı (piyasa beklentisi
bulunmuyor). Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı, beklentimiz
olan 265mn TL net zarar beklentisinden kötü geldi. Ak Enerji böylece
2019 yılını toplam 741mn TL net zarar ile tamamlarken son yedi yıldır
zarar açıklamayı sürdürdü. Şirket’in net finansman gideri artan kur
farkı giderine paralel 4Ç19’da 272mn TL seviyesine yükseldi (4Ç18’de
408mn TL kur farkı gelirine karşılık). Operasyonel tarafta sonuçlar
zayıf geldi. Şirket’in net satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %29
düşüşle 440mn TL seviyesinde gerçekleşirken (Şeker T: 498mn TL), FAVÖK
rakamı yıllık bazda %69 düşüşle 19mn TL (Şeker T: 49mn TL) seviyesinde
gerçekleşti. 4Ç18’de %9,8 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı 4Ç19’da %4.4
seviyesine geriledi. Şirket 4Ç19’de artan satış ve faaliyet giderleri
nedeniyle faaliyetlerinden 42mn TL operasyonel zarar kaydetti.
Operasyonel tarafta zayıf sonuçlar nedeniyle 4Ç19 sonuçlarına
piyasanın tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. 4Ç19 finansalları
sonrası Ak Enerji ile ilgili olarak 0.84 TL seviyesinde hesapladığımız
hedef pay fiyatımız ile şirket ile ilgili olarak SAT önerimizi
sürdürüyoruz.
Doğuş Otomotiv (DOAS) 4Ç19’da 79mn TL net kar açıkladı.
Şirket geçen yılın aynı döneminde 4mn net kar açıklamıştı (Piyasa
Beklentisi: 71mn TL net kar). Şirketin açıklamış olduğu net kar
rakamı, beklentimiz olan 91mn TL net kar beklentisinin altında geldi.
Doğuş Otomotiv böylece 2019 yılını toplam 76mn TL net kar ile
tamamlamıştır. Şirket’in net finansman gideri 4Ç19’da 180mn TL
seviyesine yükseldi (4Ç18’de 136mn TL kur farkı giderine karşılık).
Şirket’in net satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %27,4 artışla
3,72mlr TL seviyesinde gerçekleşirken (Şeker Yatırım: 3,42mlr TL,
Piyasa Beklentisi: 3,49mlr TL), FAVÖK rakamı yıllık bazda %33 artışla
206mn TL (Şeker Yatırım: 209mn TL, Piyasa Beklentisi: 206mn TL)
seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de %5,3 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı
4Ç19’da %5,5 seviyesine ulaştı. 2019 yılında Şirket, binek araçlar
segmentinde yıllık bazda %26’lık daralma göstererek toplamda 70.506
adet araç satışı gerçekleştirmiştir (2018: 95.345 adet). Hafif ticari
araçlar segmentinde Şirket 2019’da yıllık bazda %43,4’lük daralma
göstererek toplamda 9.676 adet araç (2018: 17.085 adet), ağır ticari
araçlar segmentinde ise %60,5’lik daralma göstererek toplamda 465 adet
araç satışı gerçekleştirmiştir (2018:1.177 adet). Toplamda ise 2019
yılında Şirket, yıllık bazda %29’luk daralma ile 80.647 adet araç
satışı gerçekleştirmiştir (2018:113.607 adet). 2019 yılında Doğuş
Otomotiv’in perakende Pazar payı, 2018 yılındaki %18,1’den %16,7’ye
düşmüştür.
Petkim (PETKM), 4Ç19’da piyasa ortalama beklentisi ve
tahminimiz olan 102mn TL paralelinde, 104mn TL net kar açıklamıştır
(4Ç18: -43.8mn TL, 3Ç19: 236mn TL). Petkim’in satış gelirleri,
Şirketin tesislerinin major bir bakım onarımdan geçmiş olduğu ve
dolayısıyla kapasite kullanımının oldukça düşük olduğu 4Ç18’e kıyasla
kuvvetli artış göstermiş olan satış hacmi ile yıllık bazda 37.5%
yükseliş göstererek (çeyreklik 4.8% azalışla), piyasa ortalama
beklentisi olan 2,576mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 2,685mn TL
paralelinde, 2,795mn TL olarak gerçekleşmiştir. 4Ç19’da Petkim’in ana
ürünü olan etilen ile ana hammaddesi nafta arasındaki fiyat farkı
belirgin ölçüde daralarak yıllık %19, bir önceki çeyreğe kıyasla ise
%30 azalışla ortalama 336 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir.
Etilen-nafta fiyat farkının daralması ve diğer petrokimyasal ürünlerin
fiyatlarının da görece olarak gerilemiş olmasına rağmen Petkim’in
FAVÖK’ü, oldukça düşük bir baz üzerine yıllık bazda 4.2x artarak
(çeyreklik %21 azalışla), piyasa ortalama beklentisi olan 281mn TL’nin
ve tahminimiz 250mn TL’nin üzerinde, hesaplamalarımıza göre 312mn TL
olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 7.5 y.p. artarak
(çeyreklik 2.3 y.p. azalarak) 4Ç19’da 11.2% olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in bu dönemde net diğer faaliyet giderleri yaklaşık 4mn TL
tutarında (4Ç18: 123mn TL), net finansal giderleri ise 97mn TL
tutarında gerçekleşmiştir (4Ç18: -19mn TL). Bununla birlikte Petkim,
bu dönemde 29mn TL vergi gideri kaydetmiştir (4Ç18 vergi gelirleri:
70.6mn TL). Böylelikle Petkim’in net karı 4Ç18’de kaydedilen 43.8mn TL
net zarara kıyasla belirgin iyileşme göstererek (bir önceki çeyreğe
kıyasla 55.9% azalışla) 104mn TL olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan
sonuçlara piyasanın ilk tepkisinin piyasaya görece olarak olumlu
olabileceğini düşünmekteyiz."

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/53778/gb-02.03.20.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey