Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Güne dün sınırlı tepki alımlarıyla başlayan BIST-100 Endeksi,
Bankacılık Endeksi’ndeki %2,64’lük sert düşüşe rağmen endeks ağrılığı
yüksek Sınai Endeks hisselerindeki güçlü performansın desteğiyle günü
%0,26’lık sınırlı düşüşle 94.535 seviyesinden tamamladı. Yurtiçi 10yy
tahvil faizleri yükselişine devam ederken, gün içinde %19,54 test
ederek Ekim 2018’den beri en yüksek seviyesine çıktı. Tahvil
faizlerindeki yükseliş bankacılık endeksindeki negatif ayrışmada
etkili oldu. Sınai endeks ise EREGL gibi endeks ağırlığı yüksek
hisselerdeki pozitif performans ile günü yükselişle kapattı. TL’deki
değer kayıpları ve faizlerdeki yükseliş sonrası bankalardan özellikle
döviz pozisyonu pozitif olan Sınai endeks hisselerine doğru bir geçiş
yaşandığı görülebilir. CDS’ler gün içinde sakin bir seyir izlerken,
günü 455 seviyelerinden kapattı. Gün içinde kar satışlarının hakim
olduğu Avrupa Borsaları ise gün sonuna doğru gelen alımlarla
kayıplarını geri alırken, genel olarak günü pozitif tarafta tamamladı.
BİST’in güne hafif pozitif bir seyirle başlamasını beklemekteyiz.
BIST’te tepki alımı denemeleri gelebileceğini ancak tepki
yükselişlerinin satış fırsatı olarak kullanılma olasılığını devam
ettiğini düşünüyoruz. Bugün piyasalar içeride saat 10:30'da
açıklanacak TCMB’nin enflasyon raporunu izleyecek. Yurtdışında ise
bugün ABD’de açıklanacak Chicago PMI verileri ve tüketici güven
endeksi günün önemli verileri olacak Yurtiçinde İstanbul seçimlerine
ilişkin YSK’nin vereceği karar ana gündem olmaya devam ediyor. Ayrıca
Rusya'dan S-400 hava savunma sistemini satın alımına yönelik ABD ile
Türkiye arasındaki ilişkilerin seyri de piyasaların gündeminde olmaya
devam edecek.
Albaraka Türk (ALBRK) 2018 yılında temin ettiği 245 milyon dolar
ve 60 milyon Euro murabaha sendikasyon kredisinin geri ödemesi
tamamlanmıştır. Kredinin toplam maliyetleri LİBOR +1,25 ve Euribor +
1,15 baz puan’dır (Nötr).
Arçelik (ARCLK) 1Ç19’da, önceki yılın aynı dönemine göre %27.5
oranında artışla (bir önceki döneme göre %19.4 azalışla) artan kur
farkı kazan çlarına bağlı olarak piyasa ortalama beklentisi olan 188mn
TL’nin ve tahminimiz 184mn TL’nin üzerinde, 225mn TL net kar
açıklamıştır. Şirket’in satış gelirleri yıllık bazda %30.7 oranında
artarak (çeyreklik %6.9 azalışla), piyasa ortalama beklentisi olan
6,838mn TL’nin ve tahminimiz 6,928mn TL’nin paralelinde, 6,902mn TL
olarak gerçekleşmiştir. Çeyreklik FAVÖK’ü de yıllık bazda %34.2
oranında artışla (çeyreklik %21.3 azalarak) piyasa ortalama beklentisi
olan 692mn TL ve tahminimiz 710mn TL’ye yakın olarak,
hesaplamalarımıza göre 694mn TL olarak gerçekleşmiştir. Arçelik’in
FAVÖK marjı, TL bazındaki maliyetlerdeki artışın, artan Türkiye iç
pazarı satışlarının, gerileyen hammadde fiyatlarının ve UFRS 16’nın
olumlu etkisini büyük ölçüde bertaraf etmiş olması nedeniyle, yıllık
bazda hafif, 0.3 y.p. artarak (çeyreklik 1.8 y.p. azalışla)
hesaplamalarımıza göre %10.1 olarak gerçekleşmiştir. Kur hareketlerine
ve TL’nin değer kaybına bağlı olarak Arçelik bu dönemde 195mn TL
tutarında net diğer faaliyet geliri kaydetmiştir (4Ç18. -544mn TL).
Şirket’in 1Ç19’da net 394mn TL olan finansal giderlerindeki artış da,
genel olarak beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Böylelikle Arçelik
1Ç19’da yıllık %27.5 artışla (çeyreklik %19.4 azalış) 225mn TL net kar
elde etmiştir. Bu dönem sonunda Şirket’in net işletme sermayesi
ihtiyacının net satışlarına oranı hafif olarak iyileşmeye devam etmiş
ve %27.3’e gerilemiştir. Net borç/FAVÖK oranı da (UFRS 16’ya göre)
2.3x’e gerilemiştir (2018-sonu: 2.4x). Arçelik 1Ç19 sonuçlarının
açıklanmasından sonra 2019 yılına dair hedef/tahminlerinde hafif
değişiklikler paylaşmıştır. Buna göre Şirket, 2019 yılında Türkiye
beyaz eşya pazarını %10 civarında daralabileceğini öngörmekle
birlikte, yıllık satış gelirleri artış beklentisini %25’ten %25-%30
aralığına, yukarı yönde revize etmiştir. Arçelik, FAVÖK marjı
beklentisini de UFRS 16’ya uygun olarak %11.5’e yükseltmiştir (önceki
beklenti: %10.5). Şirket, uzun dönem FAVÖK marjı beklentisini de %12
olarak revize etmiştir (önceki beklenti: %11). Sonuçların
açıklanmasının ardından değerlememizi güncelleyerek Şirket payları
için 12 aylık 22.00 TL hedef fiyat belirlemekte ve AL önerimizi
sürdürmekteyiz.
Avivasa (AVISA) 2019 yılının birinci çeyreğinde 51,9mn TL
konsolide olmayan net kar açıkladığını duyurmuştur (1Ç18: 32,8mn TL
net kar). Piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise 47mn TL
seviyesindeydi.
Garanti Bankası (GARAN) 1Ç19 solo finansal sonuçlarında 1,722
milyon TL net kar açıkladı (Çeyreksel bazda %62,2 artış). Açıklanan
net kar rakamı bizim 1,593 milyon TL olan tahminimizin ve 1,568 milyon
TL olan piyasa beklentisinin %8 ve %10 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %13,7 azalarak %15,3 oranında
ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir. Beklentilerden düşük
gerçekleşen ticari zarar, beklentiler üzerinde gelen diğer gelirler
sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde
gerçekleşmiştir. 100 milyon TL tutarında serbest karşılık, kredi
mevduat makasındaki toparlanma, güçlü ücret ve komisyon gelirleri,
takipteki krediler rasyosundaki sınırlı artış, TL kredilerdeki ve YP
mevduatlardaki güçlü büyüme ve vadesiz mevduat tabanındaki kuvvetli
artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. 1Ç19 finansal
sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki
bekliyoruz. Hisse için 22,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 9,671 TL olan hedef
fiyatımızın %22 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL”
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 5,2x F/K (Benzerlerine göre %19
iskontolu) ve 0,63x F/DD) çarpanlarıyla ve 2019T için %12,9 ortalama
öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir. Garanti Bankası (GARAN)
Yönetim Kurulu tasfiye hesaplarında izlenen 364,9 milyon TL
tutarındaki tahsili gecikmiş alacağını, toplam 19,4 milyon TL bedelle
satılmasına karar vermiştir. Satış tutarı bankanın 1Ç19 itibarıyla
tahsili gecikmiş alacaklar portföyünün %2,9’una tekabül etmekte olup,
takipteki krediler rasyosuna 14 baz puan pozitif etki olması
beklenmektedir (Nötr).
Halkbank (HALKB) ve Vakifbank (VAKBN) 3 Mayıs ve 6 Mayıs olan
Olağan Genel Kurul tarihlerini 27 Mayıs olarak revize etmişlerdir
(Nötr).
İş GYO (ISGYO) yılın birinci çeyreğinde 6mn TL net zarar elde
ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 16mn TL net kar elde
etmişti. Piyasadaki ortalama beklenti ise Şirket’in 12mn TL net zarar
elde etmesi yönündeydi. Şirketin birinci çeyrek satış gelirleri rakamı
önceki yılın aynı dönemine göre %26,4 oranında artışla 77mn TL olarak
gerçekleşti (1Ç18: 61mn TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 77mn TL).
Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 41mn TL olarak
gerçekleşirken (1Ç18: 28mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç19’da yıllık bazda
6,7 puan artarak %53,1 olarak gerçekleşti. Piyasanın ortalama FAVÖK
beklentisi ise 40mn TL seviyesindeydi.
Ford Otosan (FROTO - İnceleniyor) 1Ç19’da 9,284 milyon TL net
satış, 781 milyon TL FAVÖK ve 478 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa
beklentisi ise 9,205mn TL net satış, 755mn TL FAVÖK ve 482mn TL net
kâr şeklinde idi. 1Ç19’da %44 daralan yurtiçi hafif araç pazarında,
pazarın da ötesinde %60 daralma gösteren (Toptan: 46%) Ford Otosan
markalarında kârlılık odağının sürmesi, ihracattaki güçlü performansın
sürdürülmesi net satış gelirlerini ve FAVÖK’ü olumlu etkiledi.
Sonuçlara göre Şirket 1Ç19’da, yıllık bazda %28 oranında net satış
artışı, %31 oranında FAVÖK artışı gösterirken, kur farkı giderlerinin
fazla oluşu ve finansman giderlerindeki artış sebebiyle net kâr
seviyesinde ise yalnızca %11’lik artış gerçekleştirdi. Operasyonel
giderlerin satışlara oranı ise tatmin edici bir seviyede %3.7 (1Ç18:
4.0%) gelirken, brüt kârlılık ise yıllık bazda 0.2 yp azalarak %10.2
seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de ise brüt kârlılık 9.5%
seviyesindeydi. FAVÖK marjı ise piyasa beklentisinin (%8.2) hafif
üzerinde %8.4 (1Ç18: %8.2) gerçekleşti. Ayrıca, Ford Otosan 2019 yılı
beklentilerinde yalnızca ihracat adetleri tarafında revizyona gitti.
Buna göre Şirket, 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 380-430bin
(Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olması
beklentisini korurken, Ford Otosan markalı araç satışının ise 40-50bin
adet (Şeker Yatırım: 47bin adet, 2018: 65bin adet) seviyesinde
gerçekleşmesi beklentisini de koruyor. Şirket, ihracat beklentisini
ise 340-350bin adet seviyesine çekti. (Eski: 320 -330bin adet, Şeker
Yatırım: 334bin adet, 2018: 329bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam
üretim tahmini ise 375-385bin adette şekillendi. (Eski: 350-360bin
adet) Şirket’in 2019 yılı yatırım harcaması hedefi ise 160-180mn EUR
seviyesinde korundu. (Şeker Yatırım: 180mn EUR). Hisse başına hedef
fiyatımız 51.10 TL olarak, önerimizi ise “TUT” şeklinde koruyoruz.
Şirket’in bugün saat 10:30’da (GMT +3) düzenleyeceği analist
toplantısı ve 15:00’da (GMT +3) düzenlenecek olan konferans
görüşmesinin ardından, tahminlerimizde bir değişiklik olması durumunda
hedef fiyatımızı ve önerimizi revize edeceğiz. Sonuç olarak, Şirket’in
güçlü operasyonel performansı ve 2019 yılı ihracat beklentisinin
yukarı revize edilmesinden dolayı Ford Otosan paylarının kısa vadede
hafif pozitif etkileneceğini düşünüyoruz (Hafif Pozitif).
Tofaş (TOASO - İnceleniyor) 1Ç19’da 3,981 milyon TL net satış, 609
milyon TL FAVÖK ve 325 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi
ise 3,846mn TL net satış, 509mn TL FAVÖK ve 277mn TL net kâr şeklinde
idi. 2018 yılı boyunca gördüğümüz beklentilerin altında ihracat ve
yurtiçi performans 1Ç19’da da sürdü, ancak beklentilerden yüksek brüt
kârlılığa paralel olarak FAVÖK analist beklentilerinin üzerine çıktı.
Sonuçlara göre Şirket 1Ç19’da, yıllık bazda %10 oranında net satış
azalışı göstermesine karşın %18 oranında FAVÖK büyümesi
gerçekleştirdi, net kârlılık ise yatayda kaldı. Operasyonel giderlerin
satışlara oranı düşen satışlara paralel olarak yüksek seviyede %4.8
(1Ç18: %3.7) gelirken, brüt kârlılık ise yıllık bazda 3.3 yp artış
göstererek %13.7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise bizim
beklentimizin (%12.8) ve piyasa beklentisinin (%13.2) üzerinde, %15.3
(1Ç18: %11.6) gerçekleşti. Ayrıca, Tofaş 2019 yılı beklentilerinde
yukarı yönlü revizyona gitti. Buna göre Şirket, 2019 yılı yurtiçi
perakende pazarının 430-450bin (Eski: 380-400bin, Şeker Yatırım:
458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olmasını beklerken,
Tofaş markalı araç satışının ise 60-65bin adet (Eski: 40-45bin adet,
Şeker Yatırım: 57bin adet, 2018: 73bin adet) seviyesinde olmasını
bekliyor. Şirket, ihracat beklentisinde ise değişikliğe gitmedi ve
200-220bin adet seviyesinde korudu. (Şeker Yatırım: 207bin adet, 2018:
244bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 250-275bin
adette şekillendi (Eski: 235-260bin adet). Şirket’in 2019 yılı yatırım
harcaması hedefi ise 140mn EUR seviyesinde korundu. (Şeker Yatırım:
140mn EUR). Hisse başına hedef fiyatımızı %17 getiri potansiyeli ile
20.18 TL ve önerimizi ise “TUT” olarak koruyoruz. Şirket’in bugün saat
16:30'da (GMT +3) analist toplantısı düzenlemesinin ardından,
tahminlerimizde bir değişiklik olması durumunda hedef fiyatımızı ve
önerimizi revize edeceğiz. Sonuç olarak, Şirket’in yurtiçi satış ve
ihracat adetlerindeki baskının sürmesine karşın, beklentilerin
üzerinde gelen 1Ç19 sonuçlarından ve 2019 yılı beklentilerinin yukarı
revize edilmesinden oluşundan dolayı Tofaş paylarının kısa vadede
pozitif etkileneceğini düşünüyoruz (Pozitif).
TSKB’nin (TSKB) bugün 1Ç19 finansal sonuçlarını açıklaması
bekleniyor. 1Ç19 için kar beklentimiz 174 milyon TL’dir. Piyasa
beklentisi ise 181 milyon TL’dir. Sınırlı kredi büyümesi, marjlardaki
(swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre
düzeltilmiş) toparlanma (+84 baz puan), azalan ticari zarar, kredi
karşılıklarında kur etkisi sebebiyle %51,9 artış ve operasyonel
giderlerdeki artış (+%10,0) çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Takibe
intikal eden kredilerde önemli bir artış beklemiyoruz (Nötr).
Turkcell’in (TCELL) 1Ç19 sonuçlarını bugün, piyasa kapanışından
sonra açıklanması beklenmektedir. Piyasa ortalama tahminlerine göre
Şirket’in satış gelirlerinin dinamik büyümesini sürdürerek, yıllık %19
oranında artışla 5,654mn TL’ye ulaşması beklenmektedir (Şeker Yatırım
T.: 5,611mn TL). Turkcell’in konsolide FAVÖK’ünün, piyasa ortalama
tahminlerine göre yıllık %12 artışla 2,261mn TL olarak gerçekleşmiş
olması beklenmektedir (Şeker Yatırım T.: 2,284mn TL). Şirket’in
Fintur’daki %44.45 oranındaki paylarının satışından elde edilebilecek
gelir ile, net karının yıllık belirgin, %142 ve çeyreklik %40
artışlarla 1Ç19’da 1,213mn TL olarak gerçekleşmesi beklenmektedir
(Şeker Yatırım T.: 1,327mn TL). "

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/51209/gb-30.04.19.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey