İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Fed konuşunca piyasalar dinlemiyorsa…
Fed yetkilileri konuştuğunda piyasaların dinlememesi risk
iştahının güçlü olduğunu gösteriyor. Boston Fed başkanı Rosengren'in
"ABD ekonomisi Fed'in bilançosunu küçültmesine ve faizleri artırmasına
izin verecek kadar güçlü" açıklaması sonrası piyasalarda önemli bir
tepki görülmemesi yükselişin güçlü bir temele dayandığını gösteriyor.
Benzer bir çıkarımı Türkiye piyasaları içinde yapabiliriz. Başkan
Trump'ın PYD ve YPG'ye Rakka operasyonunda kullanılmak üzere ağır
silah verilmesini onaylaması normal şartlar altında piyasalarda sert
satışlara yol açardı. Oysa bu kez piyasalar umursamadı bile. Türk
lirası, tahvil ve hisse senedi piyasaları güçlü bir seyir izledi.
İster ekonomik büyüme ve kar artışlarıyla açıklayalım isterse
küresel tasarruf fazlasıyla kısa vadede gelişmekte olan piyasalarda
yukarı yönlü seyir devam edecek gibi gözüküyor. Yüksek betalı Borsa
İstanbul dünya borsalarının yükselmeye devam ettiği ve kar
artışlarının güçlü olduğu bir konjonktürde önümüzdeki haftalarda
100.000 psikolojik direncine kadar yükselebilir.
Beklentilerden güçlü ilk çeyrek kar rakamları ve 2017 görünümü
açıklayan Şişecam ve Vakıfbank hisselerinin ve trafik rakamlarında
toparlanma görülen THY'nin endekse göre daha güçlü seyir izlemesini
bekliyoruz. Beklentileri karşılayamayan Odaş ve Gübre Fabrikalarında
ise zayıf bir seyir öngörüyoruz. Son dönemde güçlü bir performans
gösteren Tofaş Fabrikayı En Çok Önerilenler listemizden çıkarıp
Vakıfbank hisselerini ekliyoruz.

Şişe Cam
Kapanış (TL) : 4.52 - Hedef Fiyat (TL) : 5.17 - Piyasa Deg.(TL) :
9266 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.55 ?
SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.38 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
SISE 1Ç17 Sonuçlar
Hem bizim beklentimiz 242 mn TL hem piyasanın 268 mn TL
beklentisinin üzerinde olarak, Şişe Cam 1Ç17'de 337 mn TL net kar
açıkladı. Tüm faaliyet alanlarında artan operasyonel iyileşme
neticesinde net kar büyümesi kaydedildi.
Konsolide satış gelirleri 1Ç17'de %37 büyüdü. Özellikle düzcam
segmentinde gerçekleşen %52 büyüme ve cam ambalajda kaydedilen %48
ciro büyümeyi konsolide satış gelirlerindeki artışın temel faktörleri
olarak gösterebiliriz. Satiş gelirlerinin %37'si düzcam, %19'u cam ev
eşyası, %20 cam ambalaj, %20 kimyasallar ve %4 diğer operasyonlardan
oluştu.
FAVÖK beklentilerin üzerinde olarak yıllık %58 artışla 614 mn TL
gerçekleşti. Enerji verimlilik yatırımları, kapasite kullanım
oranındaki artış ve satışlardaki güçlü büyüme FAVÖK marjı
iyileşmesinin sağladı.
Sonuçları çok güçlü buluyoruz ve hissenin olumlu tepki vermesini
bekliyoruz

Trakya Cam
Kapanış (TL) : 3.53 - Hedef Fiyat (TL) : 3.24 - Piyasa Deg.(TL) :
3283 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.82 ?
TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -8.1 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
TRKCM: Operasyonel performansta iyileşme
Bizim beklentimiz olan 68 mn TL ve piyasa beklentisi olan 78 mn TL
üzerinde olarak, Trakya Cam yıllık bazda %77 artışla 115 mn TL net kar
açıkladı. Net kar büyümesi operasyonel olarak iyileşme neticesinde
gerçekleşti.
Satın alınan Sangalli'nin katkısı ile birlikte mevcut
faaliyetlerde yakalanan hacim ve fiyat artışları neticesinde konsolide
satışlar %53 büyüdü. Sangalli hariç bakılsa, satışlar %38 yıllık bazda
büyüyecekti.
FAVÖK rakamı da beklentilerin üzerinde 204 mn TL gerçekleşti.
Fiyat artışları, kapasite kullanım oranındaki iyileşme ve faaliyet
gideri yönetimi iyileşmeyi sağladı.
Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Anadolu Cam
Kapanış (TL) : 3.8 - Hedef Fiyat (TL) : 3.62 - Piyasa Deg.(TL) :
1687 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.53 ?
ANACM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -4.74 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
ANACM 1Ç17: Hacimlerde güçlü büyüme
Beklentilerin üzerinde olarak, Anadolu Cam 1Ç17'de 41 mn TL net
kar açıkladı. Satış gelirleri bu dönemde %49 büyüdü. Bunun temel
sebebi %18 satış hacim büyümesi ile birlikte uluslararası
faaliyetlerde yapılan fiyat artışları oldu.
FAVÖK yıllık bazda %83 artışla 109 mn TL olurken, FAVÖK marjı
iyileşmesi fiyat artışı ve verimlilik yatırımları neticesinde
gerçekleşti.
Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Soda Sanayii
Kapanış (TL) : 6.55 - Hedef Fiyat (TL) : 7.24 - Piyasa Deg.(TL) :
4913 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.82 ?
SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.53 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
SODA 1Ç17
Bizim beklentimiz olan 171 mn TL'ye paralel fakat piyasa
beklentisi 190 mn TL'nin altında olarak, Soda Sanayii 1Ç17'de 168 mn
TL net kar açıkladı. Operasyonel sonuçlara beklentilere paralel
gerçekleşirken, kur farkı gelirleri bir miktar beklentilerin altında
kaldı.
Satışlar'da %17 büyüme gerçekleşirken, bu %4 hacim büyümesi ve
kurun pozitif etkisi neticesinde gerçekleşti. FAVÖK büyümesi ise yeni
buhar kazanı ve verimlilik yatırımlarının sonucu olarak %38
gerçekleşti.
Sonuçları nötr olarak yorumluyoruz.

Yataş Yatak
Kapanış (TL) : 10.6 - Hedef Fiyat (TL) : 10.79 - Piyasa Deg.(TL) :
454 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.69 ?
YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 1.78 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Beklentilerin üzerinde olarak, Yatas 1Ç17'de yıllık bazda %151
artışla 7 mn TL net kar açıkladı. Net kar büyümesi operasyonel
performanstaki iyileşme neticesinde gerçekleşti. Şirketin cirosu
yıllık bazda %60 artarak 152 mn TL olurken, büyüme yeni mağaza
açılışları ve mevcut mağazalarda %28 birebir büyüme neticesinde
gerçekleşti.
FAVÖK geçen seneye kıyasla iki kat artarak 16 milyon TL olarak
gerçekleşti.
Hissenin sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

Şekerbank
Kapanış (TL) : 1.24 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1436 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.65 ?
SKBNK TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr
Skbnk 1Ç17 Kar analizi
Şekerbank 1Ç17'de TL 25mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar
çeyrek bazında %65 oranında düşüş gösterirken yıllık bazda is düşük
baz etkisiyle %133 yukarıda. Bankanın marjları ilk çeyrekte TÜFEX
gelirleri ve bilanço daraltılması nedeniyle mevduat maliyetlerinin
düşüşüyle yaklaşık 60baz puan çeyreklik artış göstermiş durumda.
Güçlenen marjların dışında ise olumlu bir görünüm bulunmuyor. Çeyrek
bazında takibe atılan krediler toplam kredi rasyosu düşüş gösterse de
takip oranı halen %6.6 gibi sektör ortalamalarının çok üzerinde
bulunmakta. Provizyon kapsama oranı da %51 gibi sektör ortalaması olan
%77'nin altında. Bunun anlamı bankanın bir süre daha karlılık
giderlerinin baskısını hissedeceği gerçeği olarak karşımıza çıkıyor.
Kredi garanti fonu bu anlamda bankanın büyüme patikasına dönmesi ve
aktif kalite yapısını düzeltmesi anlamında bir fırsat. Karlılığın
baskı altında kalmasının bir diğer nedeni ise yüksek seyreden faaliyet
giderleri. Şekerbank için tavsiyemiz bulunmuyor.

Özak GYO
Kapanış (TL) : 1.99 - Hedef Fiyat (TL) : 3.76 - Piyasa Deg.(TL) :
498 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.3 ?
OZKGY TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 88.94 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr
OZKGY 1Ç17: Kar değerleme farklarıyla artış gösterdi
Özak GYO 1Ç17'de TL 40mn net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı
döneminde TL4.5mn net kar açıklayan şirketin bu dönemdeki kar artışı
ise Göktürk'te ki arazinin yeniden değerleme farklarının kar-zarar
tablosuna gelir olarak kaydedilmesinden kaynaklanıyor. Yıllık bazda
satışlar %50 olarak gerilemesi dönem içinde teslimat olmamasından
kaynaklanıyor. Finansal giderlerin artışı önümüzdeki çeyrekler
açısından olumlu bir sinyal vermezken şirketin önümüzdeki dönemlerde
açıklanacak ön satış verileri (Büyükayı projesiyle ilgili) oldukça
yakından takip edilecek Özak GYO net aktif değerine göre %59 oranında
iskonto ile işlem görüyor, şirketin tarihi iskontosu %48
civarında.

Pegasus Hava Taşımacılığı
Kapanış (TL) : 17.45 - Hedef Fiyat (TL) : 19.7 - Piyasa Deg.(TL) :
1785 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 13.13 ?
PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 12.91 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
1Ç17 sonuçları operasyonel olarak piyasa beklentileriyle
uyumlu
Pegasus 1Ç17'de piyasa beklentisinin ve 1Ç16'deki 190 milyon TL
net zararın üzerinde 203 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. Artan
yakıt maliyetleri, düşen dış hat gelir verimliliği ve 1Ç16'de
kaydedilen 22 milyon TL finansman gelire kıyasla 1Ç17'de kaydedilen 18
milyon TL finansman zararı şirketin 1Ç17'de açıkladığı zararın temel
nedenlerini oluşturmaktadır. Şirket beklentilerle uyumlu 1Ç17'de yolcu
büyümesi, kurun olumlu etkisi ve 50 milyon TL wetlease gelir katkısı
sayesinde yıllık bazda %28 artış ile 886 milyon TL net satış geliri
elde etti. Yolcu gelirleri yolcu trafiğindeki %7.4 artış ve olumlu kur
etkisi ile yıllık bazda %15 artış ile 577 milyon TL'ye yükseldi.
1Ç17'de yolcu başına dış hat gelirleri yıllık bazda %15 düşüşle
¬41.3'ye gerilerken, yolcu başına iç hat gelirleri yıllık bazda %10
artış ile 65.1TL'ye yükseldi. Yan gelirler ise yıllık bazda %28 artış
ile 226 milyon TL'ye arttı. 1Ç17'de iç hat ve dış hat doluluk oranları
1Ç16'a kıyasla sırasıyla 4.3 yüzde puan ve 5.9 yüzde puan iyileşme
gösterdi. Pegasus, 1Ç16'deki negatif 118 milyon TL FAVÖK rakamının
üzerinde ancak piyasa beklentisiyle uyumlu 1Ç17'de artan yakıt ve
operasyonel kiralama giderleri nedeniyle negatif 139 milyon TL FAVÖK
rakamı açıkladı. Diğer taraftan, FAVKÖK 1Ç16'deki negatif 15
milyon'den düşen personel giderleri ve satış pazarlama giderlerindeki
azalma nedeniyle 1Ç17'de pozitif 6 milyon TL'ye arttı. CASK 1Ç17'de
yıllık bazda %6 artış ile 4.04¬ yükselirken, yakıt hariç CASK 1Ç17'de
%2 düşüşle 2.85¬c'e geriledi.
Yorum: Pegasus Havayolları'nın 1Ç17 operasyonel performansı
beklentilerle uyumlu olduğundan piyasanın sonuçlara önemli bir tepki
vermesini beklemiyoruz.

Doğuş Otomotiv
Kapanış (TL) : 9.16 - Hedef Fiyat (TL) : 9 - Piyasa Deg.(TL) :
2015 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.27 ?
DOAS TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -1.73 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Beklentilerin üzerinde 1Ç17 sonuçları
Dogus Otomotiv beklentilerin üzerinde 1Ç17'de yıllık bazda %40
düşüşle 28 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Daraln satış hacmi,
zayıflayan faaliyet kar marjları ve artan faiz giderleri 1Ç17 net
karının yıllık bazdaki düşüşün ana nedenlerini oluşturmaktadır. Şirket
piyasa beklentisine uyumlu ancak bizim beklentimizin altında 1Ç17'de
yıllık bazda %7 düşüşle 2.1 milyar TL satış geliri elde etti. Şirketin
satış hacmi 1Ç17'de yıllık bazda %27 gerileme ile 30 bin adete düştü.
Doğuş Otomotiv pazar payı 1Ç17'de yıllık bazda 2.8 baz puan düşüşle
%18.1 geriledi. ¬ karşısında zayıflayan TL'yi satış fiyatlarına
yansıtması sonucu şirketin brüt kar marjı yıllık bazda çok değişiklik
göstermeyerek %11.1 seviyesinde kaldı. Şirket beklentilerin üzerinde
ancak yıllık bazda %13 düşüşle 1Ç17'de 80 milyon TL FAVÖK rakamı elde
etti. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerinin ciroya oranındaki artıştan
dolayı 1Ç16'eki %4.1'den 1Ç17'de %3.8'e geriledi. FAVÖK marjı iyileşen
fiyatlama ile birlikte 4Ç16'deki %3.1'den 1Ç17'de %3.8'e yükseldi.
Şirketin net borç pozisyonu Mart, 2016 sonundaki 1.35 milyar TL'den
Mart, 2017 sonunda 1.84 milyar TL'ye yükselirken, 2016 yıl sonundaki
2.12 milyar TL'nin altına düştü. Şirketin yarın yapacağı webcast
sonrasında tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Beklentilerin üzerinde
gerçekleşen DOAS'ın 1Ç17 sonuçlarına piyasanın olumlu tepki
verebileceğini düşünüyoruz.

Adana Çimento (A)
Kapanış (TL) : 6.85 - Hedef Fiyat (TL) : 6.9 - Piyasa Deg.(TL) :
604 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.15 ?
ADANA TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 0.66 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Zayıf 1Ç17 sonuçları
Adana Çimento 1Ç17'de faaliyet kar marjlarındaki daralma nedeniyle
yıllık bazda %18 düşüşle 30 milyon TL net kar rakamı açıkladı.
Şirketin net satış gelirleri ihracat gelirlerinde büyüme sayesinde
yıllık bazda %8 artış ile 94 milyon TL'ye yükseldi. Adana Çimento'nun
1Ç17'de yurtiçi satış hacmi faaliyet gösterdiği Akdeniz bölgesindeki
artan rekabet nedeniyle %10 daralırken, ihracat hacmi yıllık bazda %25
artış gösterdi. Şirketin FAVÖK rakamı 1Ç17'de yıllık bazda %38 düşüşle
12 milyon TL'ye geriledi. ABD doları bazlı petrokok fiyatlarındaki
artış ile daralan hacimler nedeniyle şirketin FAVÖK marjı 1Ç16'deki
%22.9'den 1Ç17'de %13'e geriledi. Adana Çimento'nun zayıf 1Ç17 mali
tablo açıklamasına piyasanın olumsuz tepki vermesini
bekliyoruz.

Çelebi
Kapanış (TL) : 23.7 - Hedef Fiyat (TL) : 40.62 - Piyasa Deg.(TL) :
576 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.72 ?
CLEBI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 71.38 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
1Ç17 sonuçlarında sürpriz yok
CLEBI 1Ç17'de piyasa beklentisi olan 1 milyon TL'nin biraz altında
0.2 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç16'de 5 milyon TL net
kar rakamı elde etmişti. Net kardaki yıllık bazdaki düşüşün ana nedeni
kur farkı giderindeki artıştan kaynaklanan net finansman
giderlerindeki artıştır. Piyasa beklentisi ile uyumlu şirketin net
satış gelirleri 1Ç17'de yıllık bazda %8 artış ile 182 milyon TL'ye
ulaştı. FAVÖK rakamı ise 1Ç17'de piyasa beklentisine paralel yıllık
bazda %9 artış ile 21 milyon TL'ye yükseldi. FAVÖK marjı 1Ç16'deki
%11.5 seviyesinin biraz üzerinde brüt kar marjındaki yıllık 1.2 baz
puan iyileşme sayesinde 1Ç17'de %11.6 olarak gerçekleşti. CELEBI'nın
1Ç17 mali tablo açıklamasına önemli bir piyasa reaksiyonu
beklemiyoruz.

Yazıcılar Holding
Kapanış (TL) : 22.88 - Hedef Fiyat (TL) : 25 - Piyasa Deg.(TL) :
3661 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.16 ?
YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.27 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
YAZIC 1Ç17: Positive
Yazıcılar Holding 1Ç17 finansallarında 253mn TL net kar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 5mn TL net zarar açıklamıştı.
Karşılaştırma yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Net kardaki
güçlü iyileşme büyük ölçüde öz sermaye yöntemi ile konsolide olan
iştiraklerin karındaki artıştan kaynaklanırken operasyonel
karlılıktaki iyileşme de bu durumu destekledi. Öz sermaye yöntemi ile
konsolide olan iştiraklerin karı 1Ç17'de 411mn TL olarak
gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde bu iştiraklerden 5mn
TL'lik zarar söz konusuydu. Bu artış Migros'un Kipa'yı satın
almasından kaynaklanan tek seferlik iştirak karından kaynaklandı.
Şirket'in gelirleri Çelik Motor'un gerileyen satış hacimleri nedeni
ile yıllık bazda %6'lık düşüş göstererek 693mn TL'ye geriledi. Ancak
satış daralmasına rağmen Şirket'in FAVÖK'ü otomotiv ve perakende
segmentlerinin güçlü katkısı ile yıllık bazda %39 artış göstererek
99mn TL'ye ulaştı. Şirket'in net aktif değerinin %92'sini oluşturan
iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış olması nedeni net
kardaki artış piyasa için sürpriz olmamalı ancak operasyonel kardaki
%39'luk artışa piyasanın olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz.
Bununla birlikte Anadolu Grup şirketlerini Yazıcılar Holding'in
altında birleştirme kararının Holding'e uygulanan iskontoyu daraltmaya
devam edeceğini düşünüyor olmamız nedeni ile Yazıcılar Holding'in
halen en çok önerdiğimiz hisseler listesinde tutmaya devam
ediyoruz. "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170511093429398_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey