İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Borsaya hukuki destek gelecek mi?
S&P’nin olumlu açıklaması ve Bahçeli sürprizi ile haftaya olumlu
başlayan Borsa İstanbul gelişmekte olan piyasaları %1’e yakın yendi.
Beklentilerin altında gelen Mart ayı sanayi üretimi verileri
piyasaların keyfini kaçırmak için yeterli olmadı.
Ancak piyasalardaki iyimserliğin uzun süre devam etmesini
beklemiyoruz. Beklentiden zayıf gelen ABD verileri ve ötelenen Fed
faiz artış beklentisine rağmen DXY dolar endeksinin güçlenmesini
piyasalar için tehdit olarak görüyoruz.
Gelişmekte olan piyasalardaki satışlara paralel Borsa İstanbul’un
bu sabah hafif satıcılı açılmasını bekliyoruz. Piyasanın yönünün
belirlenmesinde bugün saat 10:30’da MHP grup toplantısında Bahceli’nin
yapacağı konuşma etkili olacak. Bahçeli’nin “hukuki destek ” sözünü
açması bekleniyor. Erken seçim ihtimalini azaltacak bir konuşma
piyasalar için pozitif olur.
Hisse bazında beklentilerden güçlü kar açıklayan Enka ve Alkim
Kimya’nın endeksi yenmesini bekliyoruz. Beklentimizin altında
performans gösteren THY hisseleri için görüşümüzü SAT’a çevirebiliriz.
Piyasalarla ilgili görüşümüzde bir değişiklik yok. Hisse senedi,
tahvil ve Türk lirasındaki yükselişleri pozisyon azaltmak için
kullanmaya devam ediyoruz.

Albaraka Türk
Kapanış (TL) : 1.53 - Hedef Fiyat (TL) : 1.76 - Piyasa Deg.(TL) :
1377 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.82
ALBRK TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 15.18 Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.trİlk çeyrek
sonuçları beklentilerle uyumlu.
Albaraka Türk yılın ilk çeyreğinde 63 milyon TL solo net kar elde
ettiğini açıkladı. Sonuçlar 65 milyon TL ortalama piyasa beklentisi
ile uyumlu görünüyor. Önceki döneme göre bankanın net karı yüksek baz
etkisi nedeniyle %31 gerilerken geçen yılın aynı dönemine göre yatay
kaldı. Bankanın özsermaye karlılığı %12 düzeyine gerilerken geçen
yılın tamamında bu oran %16 olmuştu. Tahminlerimize göre bankanın net
kar payı gelirleri bir miktar daha iyi gerçekleşti ancak bu farkın
tahminden daha fazla TGA girişi ile karşılık giderleri olarak
dengelendiği görülüyor.
Bu çeyrekte tahsili gecikmiş alacaklar %18 artarken TGA oranı da
%2,9 olarak gerçekleşti. Bankanın kredi karşılık oranındaki düşüş
devam etti. Geçen yılın aynı döneminde %80 olan bu oran bu çeyrek
%57’ye gerilerken bankanın karlılığına da yardım etmiş oldu. Diğer
faaliyet giderlerinin yüksek artış hızı devam diyor. İlk çeyrekte
diğer giderler önceki yıla göre %34 arttı. Bankanın çekirdek sermaye
rasyosu ve sermaye yeterlilik oranı sırasıyla %9,15 ve %12,22 olarak
gerçekleşti.
Banka yönetimi bugün gün içerisinde yatırımcılara ilk çeyrek mali
performans ve muhtemelen 2016 beklentilerini paylaşmak üzere bir
telekonferans düzenleyecek. Aktif kalitesindeki bozulma ve karşılık
oranındaki düşüşle birlikte diğer faaliyet giderlerindeki yüksek artış
seyrinin devamı yılbaşından bu yana BİST-100 endeksini %9 yenen
hisseye karşı yatırımcı ilgisini olumsuz etkileyebilir.

Enka İnşaat
Kapanış (TL) : 4.7 - Hedef Fiyat (TL) : 5.42 - Piyasa Deg.(TL) :
18800 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.98
ENKAI TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 15.28 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr ENKAI 1Ç16 sonuçları:
ENKAI 1Ç16 sonuçları: Enka 1Ç16 finansallarında 540 milyon TL net
kar (%+27 yıllık, %+76 çeyreklik) açıkladı. Açıklanan kar tahminimiz
olan 360 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 372 milyon TL’nin çok
üzerinde. Beklenenden yüksek gelen operasyonel karlılık ve düşük
finansal giderler tahminimizdeki sapmanın esas nedenleri.
Holding’in konsolide satışları 2.66 milyar TL (%-15 çeyreklik)
olarak açıklanarak bizim tahminimiz ve piyasa beklentisi olan 3.1
milyar TL’nin altında kaldı. Beklentilerin altında kalmasının esas
nedeni enerji ve gayrimenkul sektöründeki düşüşlerden
kaynaklanmaktadır. Enerji sektöründeki gelirler daha düşük hacim ve
fiyatlar nedeni ile %33 düşüş göstererek 1.26 milyar TL olarak
gerçekleşmiştir. Gayrimenkul sektörü Rus ekonomisinin kötüye
gitmesinden dolayı %9 düşüş göstererek 243 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. İnşaat sektörü gelirleri %14 artış göstererek 1
milyar TL’ye ulaşmıştır. Segmentin mevcut proje büyüklüğü yıl
sonundaki 2milyar dolar seviyesinden 1Ç16 itibari ile 1.9 milyar dolar
seviyesine geriledi.
Konsolide FAVÖK enerji sektörünün güçlü katkısıyla 580 milyon TL
(%+10 yıllık) gelerek piyasa beklentisi olan 493 milyon TL ve bizim
beklentimiz olan 510 milyon TL’nin çok üzerinde gerçekleşti. Enerji
sektöründe şirket 260 milyon TL (%+25 yıllık) FAVÖK açıklayarak marjı
9.6 puan artırarak %20.7’ye çıkarmıştır. İnşaat segmenti FAVÖK’ü 118
milyon TL ve gayrimenkul segmenti FAVÖK’ü 186 milyon TL seviyesinde
yıllık bazda yatay gerçekleşmiştir.
Yorum: Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık ve net kar
nedeni ile hisse fiyatı üzerinde olumlu bir etki görebiliriz.

Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 6.72 - Hedef Fiyat (TL) : 11.68 - Piyasa Deg.(TL) :
9274 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 181.72
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 73.86 Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr THYAO 1Ç16 Finansal Sonuçlar
THY yılın ilk çeyreğinde TL 1,238mn net zarar,(ISYatırım Tahmini:
TL 1,042 mn net zarar, konsensus: TL 942mn net zarar), TL 6,431mn
satış geliri(ISYatırım Tahmini: TL 6.121mn, konsensus: TL 6.603mn), TL
-31mn FAVÖK (ISYatırım Tahmini: TL 140mn, konsensus: TL 269mn)
açıkladı. Net kar ve FAVÖK bizim konsensusun altındaki
tahminlerimizden de kötü geldi. Şirket Avro ve Japon Yen’inin Amerikan
Doları karşısında değer kaybetmesinden dolayı 800 milyon TL kur farkı
gideri yazdı. Hisse son bir ayda borsanın %15 altında performans
sergilemesine rağmen kötü gelen sonuçlardan sonra düşüşün devam
edeceğini öngörüyoruz.
Artan rekabet, kötüleşen turizm ve güvenlik kaygıları gelir
verimliliğini olumsuz etkiledi
Şirketin gelirleri 1Ç16’da yıllık bazda %18 arttı. Bu artışta
doların TL karşısında güçlenmesi ve yolcu trafiğinin %10.3 oranında
artması önemli oldu. Yurtiçi gelir verimliliği TL bazında %1 artarken,
yurtdışı gelir verimliliği dolar bazında %13 azaldı. Önceki
notlarımızda da belirttiğimiz gibi Rusya ile yaşanan politik kriz, Rus
Rublesinin TL karşısında değer kaybetmesi ve güvenlik kaygıları ile
kötüleşen turizm doluluk oranlarını olumsuz etkileyerek yurtdışı gelir
verimliliğini düşürdü. Diğer bir yandan Avrupalı havayollarının koltuk
kapasitelerini arttırması THY ile olan rekabeti arttırarak bilet
fiyatları üzerinde ekstra baskı yarattı.
FAVÖK marjı 6,4 yüzdesel puan azaldı
FAVÖK marjı 6,4 yüzdesel puan azalarak %-0,5’e geriledi. THY’
yönetiminin kontrol edebildiği bazı maliyet kalemlerine baktığımızda:
1)çalışan başı personel gideri (TL bazında) %23,5 arttı (THY, sendika
ile yaptığı anlaşma çerçevesinde yılın başında alışan başına 5bin TL
ödeme yaptı bu da toplam da 40mn dolarlık bir tek seferlik ödemeye
tekabül ediyor), 2) blok saat başı bakım gideri (dolar bazında) %12
arttı ve 3) yolcu başı komisyon gideri (dolar bazında) %12 arttı. Bu
gelişmelerle birlikte FAVKÖK marjı 5,6 yüzdesel puan azalarak %5,9’a
düştü.
Yüksek kambiyo zararı kötü olan durumu daha da kötüleştirdi
Şirket beklentilerimize paralel 800 milyon TL kambiyo zararı
yazdı. Bunlarla birlikte net zarar 1.238 milyon TL gerçekleşti.
Şirket yaptığı basın açıklamasında yılsonu tahminleri olan %20-22
FAVKÖK marjını koruduklarını belirtti.

Alarko Holding
Kapanış (TL) : 3.93 - Hedef Fiyat (TL) : 5 - Piyasa Deg.(TL) : 878
- 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.54
ALARK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.3 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr ALARK 1Ç16 sonuçları:
Alarko Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 124 milyon TL net
kar açıklamıştır. Bu rakam 1Ç15’de 11 milyon TL idi. Açıklanan kar
piyasa beklentisi olan 83 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net kar
rakamı 131 milyon TL’lik tek seferlik gayrimenkul satış karını
kapsıyor.
Holding taahhüt segmentinin düşük katkısından dolayı 85 milyon TL
(%-4 yıllık) satış açıklamıştır. Yeni eklenen metro projesinin henüz
finansallara yansımaması nedeni ile taahhüt segmenti gelirleri yıllık
%39 düşüş göstererek 26 milyon TL olarak gerçekleşti. Elektrik üretim
segmentinde 1Ç16’da Karakuz HES’in katkısı ile 49 milyon TL (%+36
yıllık, %+16 çeyreklik) satış gerçekleşmiştir. Yılın 2. ve 3.
çeyreğinde santralin katkısının artmasını bekliyoruz.
Holding elektrik üretim segmentinin güçlü katkısıyla 1Ç16
finansallarında -2 milyon TL FAVÖK açıklamıştır bu rakam 1Ç15
finansallarında -21 milyon TL dir. Elektrik üretimi segmentinin
FAVÖK’ü yıllık %136 artış göstererek 16 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir ve bu artışın ana sebebi Karakuz HES’in katkısıdır.
Taahhüt segmenti portföyündeki projelerin yavaş ilerlemesinden dolayı
1Ç16 finansallarında -8 milyon TL FAVÖK (17 milyon TL 1Ç15)
açıklamıştır. Mahmutbey metro projesinin eklenmesiyle yılın geri
kalanında segmentin karlılığında sürdürülebilir bir düzelme
bekliyoruz."


http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160510093049998_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey