İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"İki ileri, bir geri!
Paskalya tatili sonrası dünya borsaları satıcılı bir seyirle
haftaya başlıyor. Salgın cephesinde Avrupa ve ABD'den karışık
sinyaller geliyor. İtalya, İspanya, Fransa ve Almanya'da can kaybı
azalırken iyileşenler artıyor. ABD'de ise salgın tüm hızıyla yayılmaya
devam ediyor.
Türkiye zorunlu olarak evde kaldığı bir hafta-sonu sonrasında yeni
haftaya başlıyor. Salgınla ilgili açıklanan rakamlar matematiksel
modelimizden daha iyi geliyor. Yeni ölüm sayısının istikrara kavuşması
ve iyileşenlerin artması ümit veriyor. Cuma günü yaşanan kargaşanın bu
olumlu tabloyu ne kadar bozacağını iki hafta sonra anlayabileceğiz.
ABD vadelileri ve Asya borsalarındaki satışlara paralel Borsa
İstanbul'da %1 civarı satıcılı bir açılış öngörüyoruz. Türk lirasına
spekülatif saldırı sonrası BDDK yurtdışı yerleşiklerle swap
limitlerini banka özkaynaklarının %1'i ile sınırlandırdı. Alınan
önlemlerin ne derece etkili olduğu borsanın yönü konusunda etkili
olacak.
Şirketler tarafında Vestel Elektronik'in kredi notunun S&P
tarafından bir kaç kademe birden indirilmesi günün negatif sürprizi.
Türkcell analist toplantısında verilen mesajlar beklentimize uygun.
Emlak Konut ilk çeyrek ön satışları beklentileri aştı. Ancak bu
başarının sürdürülmesi zor.

Haberler & Makro Ekonomi
BDDK swap limitini %1'e çekti
BDDK, yurt dışı yerleşiklerin Türk bankalarından TL almasıyla
sonuçlanan swap, forward, opsiyon ve diğer türev işlemlerde, işlemin
tutarını, işlemi yapan Türk bankasının en son hesaplanan özkaynağının
%1'i ile sınırladı. BDDK 2018'den başlayarak bu aracı kullanmaya
başlamış ve sınırı kademeli olarak özkaynağın %50'si ile başlamış ve
en son 2020 Şubat ayında %10'a indirmişti. Oranın indirilmesi yanında,
uzun vadeli işlemlerde tanınan esneklikler de kaldırılarak sınır %1
olarak tek seviyede belirlendi. (Dünya)
Albayrak: "Hiçbir kurumdan talebimiz yok"
Hazine ve Maliye Bakanı Albayrak, Twitter hesabından yaptığı
videolu paylaşımda Türkiye'nin hiçbir kurum veya ülkeyle farklı
gündemde görüşmesi olmadığını belirtti. Geçtiğimiz hafta IMF
Başkanı'nın Türkiye ile iletişim halinde olduklarını vurgulaması
piyasaları olumlu etkilemişti.
Kasım 2020'de Sabiha Gökçen Havaalanı'nda 2 pist hizmet vermeye
başlayacak
Airporthaber sitesi Sabiha Gökçen Havalimanı CEO'su Ersel Göral'ın
açıklamalarına yer verdi. Göral, Airport Council Interntional (ACI)
tarafından hazırlanan raporda 2020 yılında dünyada 10 milyar yolcu
beklentisinin Covid etkisiyle %40 düşüşle 6 milyara, 170 milyar US$
olması beklenen dünya havalimanları cirosunun ise 100 milyar US$'a
düşeceğinin öngörüldüğünü, bu durumun Türk Havacılık sektöründe de
benzer ölçülerde yansıyacağını belirtti. Göral, Türk Sivil Havacılık
sektörünün GSYIH'nın %4'üne denk gelen yıllık 30 milyar dolar değer
yarattığını, kriz nedeniyle 8-9 milyar dolarlık kayıp olabileceğini
belirtti. Göral, virüsün yayılma hızının Nisan sonu veya en geç Mayıs
başı azalacağı senaryoda Mayıs'ın ikinci yarısında özellikle Ramazan
Bayramı ile iç hat trafiğinin canlanacağını ancak dış hat trafiğinin
başlama tarihini ise Temmuz ortası olarak öngördüklerini belirtti.
Göral, kötü senaryoda bu tarihlerin 2 ay daha ötelenmesi durumunun
olabileceğini belirtti. Göral, Sabiha Gökçen olarak iyimser senaryoda
gelir kaybının 100 - 120 milyon ¬, kötümser senaryoda ise 150 - 180
milyon ¬ olabileceğini ve bu kayıpların devlet desteği oladan
karşılanmasının imkansız olduğunu belirtti Göral, hiç kimsenin bu sene
işsiz kalmayacağını eklerken SSB'ye bu sene terminal işletmesi için
ödeyeceklerini 115 milyon ¬ kiranın ötelenmesini veya
taksitlendirilmesini talep ettiklerini söyledi. Göral, şu an havaalanı
kapalı olduğu için aktif pistin de bakımının yapıldığını ve Kasım
2020'de aktif 2 pist ile hizmet vermeye başlayacaklarını duyurdu. Yeni
terminal ve uydu yatırımın 1 sene ötelendiğini, o anlamda 2023'de 2
pist ve 2 terminalle hizmet verip yıllık yolcu kapasitesini 65 milyona
yükselteceklerini belirtti. Ersel Göral 2. Terminal için Pegasus
Terminali demek için henüz erken olduğunu ancak görüntüde, fonksiyonu
ve kullanım anlamında Pegasus terminalı demenin de mümkün olduğunu
söyledi. ?

Rekabet Kurulu Soruşturma Kararı
Ford Otosan ve Doğuş Otomotiv KAP'a ayrı ayrı yaptığı
açıklamalarında, Rekabet Kurulu'nun 2009 yılında otomotiv sektörüne
yönelik olarak getirilen ÖTV indirimi kapsamında, yeni binek otomobil
ve hafif ticari araç üreticisi ve dağıtıcısı teşebbüslerin ÖTV
indirimi sonrası birlikte hareket ederek fiyat artışı yaptıkları ve
mal arzını kısıtladıkları yönündeki şikayetlerin reddine ve soruşturma
açılmasına gerek olmadığına ilişkin 24.06.2009 tarihli kararının
Danıştay tarafından 04.12.2019 tarihinde iptal edilmesini takiben, söz
konusu iptal kararının gereğinin yerine getirilmesini teminen 4054
sayılı Rekabetin Korunması Hakkında Kanun'un 4. maddesinin ihlal
edilip edilmediğinin tespitine yönelik olarak Ford Otosan ve Dogus
Otomotiv nezdinde soruşturma açılmasına karar verildiğini ve bu
kapsamda her iki şirketten de savunma talep edildiği belirtildi.
Bilindiği üzere Rekabet Kurumu tarafından soruşturma açılması,
soruşturmaya konu teşebbüslerin ya da teşebbüs birliklerinin 4054
sayılı Kanun'u ihlal ettikleri, Kanun kapsamında ceza yaptırımı ile
karşı karşıya kaldıkları veya kalacakları şeklinde yorumlanamadığı
için, haberin etkisinin nötr olduğunu düşünüyoruz.

Sirket Haberleri
Vestel Elektronik
Kapanış (TL) : 11 - Hedef Fiyat (TL) : 12.45 - Piyasa Deg.(TL) :
3690 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 13.55 ?
VESTL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 13.14 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
S&P, Vestel Elektronik'in kredi notunu CCC+'dan SD'ye
indirdi.
KAP'a yapılan açıklamada, S&P'nin Vestel Elektronik'in kredi
notunu şirketin Haziran 2020'ye kadar vadesi gelecek borçlarının bir
kısmının vadesini ilgili finansal kuruluşlar ile mutabık kalarak
uzatacak olması ve Covid-19 salgınının etkileri nedeniyle geçici
olarak CCC+'dan SD'ye indirdiği duyuruldu. Yapılan açıklamada ayrıca
kuruluşun vade uzatma işlemlerinin tamamlanmasının ardından şirketin
kredi notunu tekrar değerlendireceği belirtildi. 2019 yıl sonu
itibariyle Vestel Elektronik'in toplam 7.8 milyar TL brüt borcunun
%93'ü kısa vadeli olmakta birlikte 5.4 milyar TL net borcu
bulunmaktadır. Şirketin 2019 yılsonu itibariyle Grup şirketlerinden
4.5 milyar TL alacağı bulunmaktadır.

Turkcell
Kapanış (TL) : 13.06 - Hedef Fiyat (TL) : 17.2 - Piyasa Deg.(TL) :
28732 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 27 ?
TCELL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 31.7 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
Turkcell telekonferansında öne çıkan noktalar
Turkcell, Covid-19'un operasyonları üzerindeki etkisini paylaşmak
için Cuma günü bir konferans düzenledi. Önemli gördüğümüz noktalar
aşağıdaki gibi.
Turkcell, sosyal izolasyon önlemleri, artan uzaktan çalışma
uygulamaları ve online eğitim nedeniyle mart ayının son ve ilk haftası
arasında mobil ve fiber hizmetlerinin kullanımında sırası ile %20 ve
%40 artış gözlemledi. Şirket, şebeke kapasitesinde, artan kullanıma
bağlı olarak herhangi bir problem görmüyor. Bu açıdan Turkcell kendini
bu ortama en hazır operatör olarak görüyor. Şirket Avrupa'daki en
hızlı ikinci mobil şebekeye sahip. Bu argümanı destekleyen bir nokta,
şirketin atıl şebeke kapasitesini daha fazla kullanabilmek için geçen
yıl süper-box ürününü (taşınabilir fiber modemi) piyasaya sürmüş
olması. Super-box ürünü Mart ve Şubat ayının son haftası arasında %125
talep artışı ile beklenenden çok daha hızlı bir büyüme gerçekleştirdi.
Fiber altyapısı olmayan bölgelerde fiber internet sağlaması açısından
bu ürün, özellikle belirli hızda internete ihtiyacın arttığı bir
dönemde yüksek talep görüyor. Sonuç olarak Turkcell, mobil şebekesinin
uzun süreli artan kullanım için hazır olduğu düşünüyor ve bu konuda
stres testi çalışmaları yapmış durumda.
Gelirlere ilişkin başlıca riskler i) dolaşım ve ii) kurumsal
müşteriler ve iii) tüketici finansmanı (mobil cihaz satışları) iş
kollarından kaynaklanıyor. Dolaşım gelirleri, şirketin toplam
cirosunun yaklaşık %3'ünü oluşturuyor. Dolaşımdan elde edilen gelirler
ve aynı zamanda bu segment ile ilgili maliyetler bu dönemde nereyse
durma noktasına gelmiş durumda. Kurumsal müşteriler şirketin Türkiye
gelirlerinin %18'ini oluşturuyor. Turkcell, kurumsal gelirlerin
yaklaşık %50'sini oluşturan KOBİ'lerden gelen bazı indirim talepleri
olduğunu görüyor. Şu aşamada indirim talebi olan müşteri sayısı
yaklaşık 1000 ile sınırlı. Şirket, bu dönemde mobil cihaz satışlarının
da yavaşlamasının oldukça olası olduğunu düşünüyor. Bu durumun satış
büyümesi ve FAVÖK marjı üzerinde olumsuz etkileri olmakla birlikte,
işletme sermayesi ihtiyacını azaltması nedeni ile operasyonel nakit
akışı açısından olumlu. Şirket'in tüketici finansmanı işinden olan
alacaklarının %90'ından fazlası, potansiyel işsiz kalma durumunu da
kapsayacak şekilde sigortalı. Şu anda 500'den az sayıda müşteri
kredileri için erteleme başvurusunda bulunmuş durumda.
Bu dönemde faturalı ve kontörlü segmentlerinde yeni müşteri
kazanımları sırasıyla %35 ve %37 azaldı. Sabit internet tarafında ise
yeni abone kazanımları ise %52 artış gösterdi. Bu oranlar Mart ayının
son haftası ile Şubat ayının son haftası arasındaki dönemi yansıtıyor.
Turkcell her yıl müşteri kazanımı için yaklaşık 200 milyon dolar
harcıyor. Yeni abone kazanımı eforundaki mecburi azalmaya bağlı olarak
bu gider kaleminde de önemli düşüş söz konusu. Diğer yandan şirket, bu
zor zamanlarda satış kanallarını (bayiler) desteklemeyi planlıyor.
Şirket fiyatlarını yaz ortasına kadar artırmayı planlamıyor. Mevut
durumun hane halkı üzerindeki etkileri düşünüldüğünde bu yaklaşımın
oldukça makul olduğunu düşünüyoruz. Şirket bu dönemde, artan kullanıma
bağlı olarak, daha yüksek fiyatlı paketlere geçisin abone başına ciro
artışını desteklemesini bekliyor. Bu bağlamda, Turkcell'in
müşterilerinin yaklaşık üçte biri bu dönemde kota aşımı yaşamış
durumda. Bu durum bir üst fiyat/kullanım paketine geçiş için uygun bir
ortam oluşturuyor.
Şirket, Hazine ve Maliye Bakanlığı tarafından açıklanan %25
temettü dağıtım sınırlamasının, kendi temettü politikasını (ilgili
yılın net karın % 50'sinin dağıtılması) geçersiz kıldığını düşünüyor.
Bu taslak düzenlemenin bu hafta parlamentodan geçerek yürürlüğe
girmesi öngörülüyor. Turkcell, düşük temettü dağıtımını, yasal durum
izin verdiği sürece, gelecek yıl artan temettü dağıtım oranı ile
telafi edebileceğini düşünüyor. Modelimizde 2020 net net karından %75
oranında temettü dağıtımı öngördük.
Turkcell 24 Mart'ta hisse ve Eurobond geri alımı için ayırdığı
kaynağı 300 milyon TL'den 450 milyon TL'ye yükseltti ve 17-19 Mart
tarihleri arasında 10,0 milyon TL kaynak ayırarak piyasadan 816 bin
lot hisse geri alımı yaptı. Şirket yönetimi, piyasanın o dönemden beri
daha istikrarlı olduğunu düşünüyor. Dolayısıyla, şirketin cari fiyat
seviyelerinden hisse geri alımı düşünmediği çıkarımını yapıyoruz.
Şirketin 17-19 Mart döneminde hisse geri alımı yaptığı en yüksek fiyat
seviyesi 12,35TL. Bu nedenle, geri alım programının hisse fiyatına
aşağı yönlü riskleri bir miktar s
Turkcell ayrıca, pandeminin etkisinden bağımsız olarak yeni fiber
altyapı yatırımları için kısa vadede hükümet onayının gelmesini
bekliyor. Şirketin fiber yatırımlarının, son 2 yılda bazı yasal
konular nedeniyle durduğunu hatırlatmak isteriz.
Hızlanan dijitalleşme ve değişen tüketim alışkanlıkları
Turkcell'in faaliyetleri için orta/uzun vadede fırsatlar sunuyor.
Turkcell, 2020 beklentilerinde (% 13-16 gelir artışı, %39-42 FAVÖK
marjı, % 18-21 FVÖK marjı), gelir artışı tarafında yukarıda
bahsettiğiniz nedenlerle (dolaşım, kurumsal müşteriler ve tüketici
finansmanı), bir miktar aşağı yönlü risk görüyor. Turkcell, Nisan ayı
sonunda, mevcut 2020 hedeflerini, artan öngörülebilirlikle revize
edebileceğini düşünüyor. Bu nokta gelir büyümesi tarafında
revizyonların görece sınırlı olacağını düşünüyoruz.
Genel olarak, telekonferansta paylaşılan konularının etkisinin
nötr olduğunu düşünüyoruz. Turkcell'in finansallarına aşağı yönlü
risklerin görece sınırlı olması ve güçlü bilanço yapısı (düşük
kaldıraç ve uzun döviz pozisyonu) nedeniyle mevcut ortamdaki en
defansif isimlerden biri olduğunu düşünüyoruz.

Emlak Konut GYO
Kapanış (TL) : 1.22 - Hedef Fiyat (TL) : 1.58 - Piyasa Deg.(TL) :
4636 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 36.01 ?
EKGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 29.62 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Emlak Konut 1Ç20 ön satış/satış raporu yayınlandı.
Emlak Konut yılın ilk çeyreğinde toplamda 1.2 milyar TL (KDV
Hariç) değerinde, brüt 168.033 m2 büyüklüğe ulaşan 1107 adet bağımsız
bölümün satışını gerçekleştirdiğini açıkladı. Yabancılara yapılan
satışlar ise 207 mn TL olarak gerçekleşerek toplam satışların %17'sini
oluşturdu. Satış rakamlarına göre Emlak Konut ilk çeyrek için
hedeflediği 707 mn TL satış hedefini büyük ölçüde aşmış oldu. Yıla
hızlı bir başlangıç yapılmış olsa da salgın ve ekonomi üzerinde
yaratacağı etkiler göz önüne alınarak yılın geri kalanı için konut
satışlarında düşüş öngörüyoruz. Bu nedenle Şirket'in 2020 için koyduğu
5.1 milyar TL satış hedefine ulaşamayacağını düşünüyoruz. Hafif
olumlu.

Alkim
Kapanış (TL) : 49.34 - Hedef Fiyat (TL) : 58.6 - Piyasa Deg.(TL) :
1220 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.99 ?
ALKIM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 18.77 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr
Kora Holding Alkim'de hisse satışı yaptı
Alkim'in en büyük hissedarı Kora Holding, Cuma günü 49TL-50TL
fiyat aralığından 45,5 bin lot Alkim hissesi sattığını açıkladı.
Satışa konu olan hisseler şirketin ödenmiş sermayesinin ve halka açık
hisselerinin sırası ile, %0,18 ve %0,45'ine karşılık geliyor. İşlem
sonrası Kora Holding'in Alkim'deki payı %21,03'ten %20,85'e geriledi.
Hafif Olumsuz "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200413092341696_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey