A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( http://www.a1capital.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Emlak Konut 2019 yılı sonuçlarını ve 2020 beklentilerine ilişkin
bir analist toplantısı gerçekleştirdi. Raporumuzda analist
toplantısında verilen bilgilerin detaylı analizini bulabilirsiniz.
2018 ve 2019 yılında ekonomide yaşanan daralma ve faizlerdeki
artışa paralel olarak finansal performansı düşüş gösteren Emlak GYO,
2019 yılının ilk 9 aylık periyodunda 203 mn TL net kar açıkladı. 2018
yılının ilk 9 aylık döneminde Şirket’in net karı 1.099 mn TL düzeyinde
gerçekleşmişti. Şirket 2019 yılında yapımı devam eden 35 projesinden
345 bin m² büyüklüğünde konut/ticari ünite karşılığı 3 milyar TL
değerinde satış geliri elde ettiğini açıkladı. 2018 yılında 970 bin m²
büyüklüğü ünite satış karşılığı 6 milyar TL satış geliri elde
edilmişti. Bu sonuçlar ışığında Şirket’in m² bazında birim satış
fiyatları 2019 yılında %39,6 oranında artış kaydettiği gözlenmektedir.
Diğer taraftan yabancılara satış 2019 yılında 754 mn TL düzeyinde
gerçekleşirken geçen yıl bu rakam 1.110 mn TL düzeyindeydi. Toplam
satışlar içerisinde yabancılara yapılan satışların oranı 2018’de
%18,2, 2019 yılında ise %25 olarak gerçekleşmiştir. Değerlendirme
Faiz oranlarında yaşanan geri çekilmenin etkisi ile yeniden
gündeme gelen gayrimenkul sektöründeki hareketliliğin 2020 yılında
sürmesi bekleniyor. Yeni İstanbul Havaalanı, Kanal İstanbul,
Çanakkale Köprüsü ve 3 Katlı büyük İstanbul Tüneli gibi mega alt yapı
projeleri özellikle bulundukları bölgelerdeki emlak piyasasını
canlandırabileceği beklenmektedir. Emlak GYO 2020 yılı için 1,1
milyar TL net kar beklediğini açıkladı. Şirket yetkilileri ayrıca
yıllardır devam eden temettü dağıtım politikalarının devam edeceğini
de bildirdiler. Net aktif değerinin çok altında işlem gören EKGYO için
hedef değerimizi 2,00 TL’den 2,45 TL’ye yükseltiyor ve “Endeks Üzeri
Getiri” önerimizi sürdürüyoruz.
İki yıldır durgunluk içerisinde olan Gayrimenkul sektöründe 2019
yılı toplam satışları 1.350 bin adedin biraz altında gerçekleşirken bu
satışların 512 bin tanesi sıfır, 837 bin tanesi ise ikinci el konut
satışlarından oluşmuştur. 2019 yılında faizlerde başlayan geri
çekilmenin etkisiyle ipotekli konut satışlarının toplam içerisindeki
payı %40’a kadar yükselmiştir. Önümüzdeki dönemde faizlerdeki
düşüklüğün devam etmesi ile bu oranın artış gösterebileceği
düşünülmektedir. Son 5 yıllık veriler ışığında Türkiye’nin ipotekli
satış ortalaması %25 iken, Avrupa’da bu oran %70 düzeyindedir.
İnşaat maliyetlerindeki artış hız kesmiş olsa da 2015’e göre
yaklaşık %93’lük, 2017’ye göre ise %53’lük maliyetlerde bir artış söz
konusu. 2019 yılı genelinde fiyatlardaki artışın durduğu gözlenmekte.
İnşaat maliyetlerindeki artışın enflasyon beklentilerine paralel
sınırlı kalması durumunda, 2020 yılında faiz indirimlerinin etkisi ile
yeniden yukarı yönlü hareketlenme beklenilen gayrimenkul fiyatları
etkisi ile sektördeki kar majlarının artabileceğini düşünmekteyiz.
Türkiye’nin konut ihtiyacı, yenileme kaynaklı, kentsel dönüşüm
kaynaklı ve nüfus artışına bağlı olmak üzere üç ana grup üzerinden
ölçümlendirilmeye çalışılmaktadır. Bu varsayım altında önümüzdeki 5
yıllık kalkınma planlarından yola çıkılarak konut ihtiyacının yıllık
1,3 milyon adet olacağı ve bunun da 750 bin adetlik kısmının ilk el
konut ihtiyacı oluşturacağı vurgulanmaktadır. Türkiye’de ev sahipliği
ortalaması %59 düzeyindeyken bu oran Avrupa’da %69,3 düzeyindedir. Bu
verilerden yola çıkarak Şirket yetkilileri Türkiye’de gayrimenkul
piyasasında arz fazlasının olduğuna inanmadıklarını belirtmekteler.
Firma’nın 3,8 milyar TL ve ortalama vadesi 3,5 yıl olan ticari
alacağı mevcuttur. Bilançoda yer almayan bilanço dışı ticari
alacakları ise 2,5 milyar TL düzeyindedir. Bununla birlikte Firma’nın
toplam alacakları 6,38 milyar TL düzeyindedir. Şirket’in hisse
performansı üzerinde olumsuz bir etkisi olan net borç rakamı 2019/09
itibariyle 4 milyar TL düzeyindedir. 2016 yıl sonuna kadar net nakit
bir yapı içerisinde olan Şirket’in 2017 yılından beri net borç rakamı
artarak sürmektedir. Şirket yetkilileri 2020 yılının ikinci
çeyreğinden sonra biten projelerden elde edilecek nakdin de etkisi
ile net borç rakamında bir miktar iyileşme olabileceğini belirtmiştir.

Şirket 2020 yılını 5,1 milyar TL ön satış geliri ve 1,1 milyar TL
net kar rakamı ile tamamlamayı hedeflediğini belirtti. Ayrıca Şirket
yetkilileri 2019 Genel Kurul’unda temettü dağıtımının görüşüleceğini
ve geçmişte olduğu gibi temettü vermeyi sürdüreceğini bildirdi."

Analizin tamamı için:

https://a1capital.com.tr/wp-content/uploads/2020/01/EKGYO-%C5%9Eirket-Ziyareti-1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey