İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Şirket, 4Ç20 döneminde 270.7 Milyon TL net kar açıkladı. Net kar
yıllık %53 azalış gösterdi. 4Ç19’da 577.5 Milyon TL net kar elde
edilmişti. Net kar 3Ç20’ye göre %18 azaldı. Net kardaki azalışta
satışlardaki gerileme etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %56.6 azalış gösterdi

4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %56.6 azalışla 905 Milyon
TL oldu. Geçtiğimiz yıl satış geliri 2 Milyar TL seviyesinde
gerçekleşmişti. Ciro, bir önceki çeyreğe göre %60 azaldı. Brüt kar
yıllık %78 azalışla 207.2 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık
-22.6 puan azalışla %22.9 seviyesinde gerçekleşti. Maliyetlerdeki
artış brüt kar marjı üzerinde baskılayıcı oldu.

FAVÖK 92.3 milyon TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %89, çeyreksel bazda %68.9 azalış göstererek
92.3 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 30.6 puan azalışla %10.2
seviyesine geriledi. Bir önceki çeyrekte %13.1 FAVÖK marjı elde
edilmişti.

Net borç pozisyonu yıllık %34.9 azaldı

4Ç20’de şirketin net borç pozisyonu 4Ç19’a göre %34.9 azalırken,
bir önceki çeyreğe göre %68.1 artarak 2.8 Milyar TL oldu. Net
borç/FAVÖK rasyosu ise 3.6 seviyesinde gerçekleşti. Döviz cinsinden
borçlanmayan şirketin 31 Aralık 2020 itibariyle 13 bin TL döviz
fazlası gerçekleşti. Şirketin cari oranı 2.24, likidite oranı 0.72
seviyesinde bulunuyor.

12 Aylık Performans

Şirket 2020 yılı toplamında 4.5 Milyar TL satış geliri elde etti.
Ciro 2020’de 2019’a göre %20 azalış gösterdi. Cironun yaklaşık 82
Milyon TL’lik kısmını kira geliri oluştururken 4.4 Milyar TL’lik büyük
kısmı satışlardan geldi. 2020’de 1 milyon 631 bin metre kare karşılığı
10.908 adet bağımsız bölüm ve toplam 15.1 Milyar TL ön satış
gerçekleştirildi. Söz konusu ön satış rakamlarının %52’si belli
peşinat oranları ile vadelendirilirken, %48’i peşin veya konut kredili
satışlardan oluştu. 2020 yılında 6 bine yakın bağımsız bölümün
teslimatı gerçekleştirildi. Satışların maliyeti 3.4 Milyar TL
düzeyinde gerçekleşti. 2019’da %72 düzeyinde bulunan satışların
maliyete oranı 2020’de %75 oldu. 12 aylık dönemde şirketin FAVÖK’ü
yıllık %37 düşüşle yaklaşık 770.4 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Geçtiğimiz yıl 624 Milyon TL düzeyinde bulunan finansal giderler
2020’de 250.7 Milyon TL’ye geriledi. Böylelikle 2020’de ciro gerilese
de net kar 2019’a göre %10 yükselişle 859.6 Milyon TL oldu. Yüksek
maliyetler kar marjlar nda daralmayı beraberinde getirdi. FAVÖK Marjı
yıllık 4.6 puan düşüşle 17.02, brüt kar marjı yıllık 2.7 puan düşüşle
%24.75 oldu. Net kar marjı ise yıllık 5.2 puan artışla %18.99 oldu.

Beklentiler

Yapımına devam edilen 22 adet arsa satışı karşılığı gelir
paylaşımı projesinde, şirketin minimum garanti edilen payı yaklaşık
8.6 Milyar TL seviyelerindedir. 2021 yılı içerisinde bu projenin
planlanan tamamlanma oranı %75 seviyesinde bulunuyor.
Emlak Konut GYO, 2021 yılında 957 bin m2 satış karşılığı 11
Milyar TL ön satış geliri elde etmek, ortalama 1,5 – 2 çarpan sonucu
ile toplam ihaleye esas ekspertiz değeri 2,56 Milyar TL olan arsaların
ihalesini gerçekleştirmek ve yılı 1 milyar 115 milyon TL net karla
tamamlamayı hedefliyor. Değerlendirme
2020’de düşük konut faizlerine rağmen satışlardaki gerileme göze
çarpıyor. 2021 yılında yüksek faiz oranları ile satışlarda
gerilemenin sürmesi beklenebilir. Öte yandan şirketin satışlarının
%75’lik kısmı maliyetleri finanse etmek için kullanılıyor.Satışların
maliyete oranının çok yüksek seviyelerde bulunması kar ve kar marjları
üzerinde baskılayıcı nitelikte. 2020’de şirketin net borç pozisyonu
%34 gerileyerek 2.8 Milyar TL oldu. 2019 sonunda net borç 4.2 Milyar
TL düzeyinde bulunuyordu. Bununla beraber şirketin cari oranı 2.24,
likidite oranı 0.72 gibi ideal seviyelerde bulunmayı sürdürüyor.
Şirketin döviz cinsinden borçlanmaması ise kur riskini ortadan
kaldırıyor. Şirket toplam varlıkları açısından Türkiye’nin en büyük
GYO’su konumunda bulunuyor.
Şirketin PD/DD’si 0.64x, FK’sı 10.87x seviyesinde, FD/FAVÖK
15.71x, FD/Satışlar 2.40x ile finansal çarpanlar tarihsel
ortalamalarına yakın seviyelerde bulunuyor. Şirket finansal
çarpanlarına göre ucuz olarak değerlendirilebilir. Şirket ayrıca Net
Aktif Değerine göre %52.3 iskontolu işlem görüyor. Şirket hissesinin
borsadaki hareketi incelendiğinde BİST100’e rölatif getiri son 1 ayda
%8.97 aşağıda kalırken son 3 ayda %4.27 yukarıda bulunuyor. Teknik
olarak incelendiğinde EKGYO, son dönemde 2.40-2.45 seviyeleri arasında
sıkışmış bir görünüm sergiliyor. 2.45 seviyesinin kalıcı bir şekilde
aşılması halinde yükseliş hız kazanabilir. 2.45 altında teknik
göstergeler zayıf görünüyor. 2.40 üzerinde mevcut pozisyonlar
taşınabilir. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey