Oyak Yatırım Menkul Değerler ( http://www.oyakyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Elektrik ark ocaklı vasıflı çelik üreticisi konumunda olan ve
otomotiv sektörüne katma değerli ürün yaratma potansiyeli bulunan
Çemtaş'a bir şirket ziyareti gerçekleştirdik. Şirket yönetimi ile i)
Daimler (Mercedes) ve MAN ticari araçları için yapılan yeni denge
çubuğu yatırımı ii) Yeni yatırım sayesinde elde edilecek vergi
teşvikinin şirketin nakit akışına olan katkısı ve iii) net nakit/favök
gelişimi konularını ele aldık.
Yeni Katalist: Daimler (Mercedes) & MAN
Çemtaş yıllık 100.000 adet kapasitesi ile Türkiye'nin en büyük
denge çubuğu üreticisi konumundadır. Şirket, Almanya merkezli
Beinbauer firmasının üretim hattını kendi bünyesine katarak, mevcut
denge çubuğu kapasitesini Daimler(Mercedes) ve MAN firmalarının ticari
araçlarına yapılması planlanan üretimle artırmayı hedefliyor. Mercedes
üretim hattı Türkiye'ye nakledildi ve montaj süreci Temmuz 2019'da
tamamlandı. Çemtaş, Mercedes için deneme üretimlerine başladı ve bir
ay içinde seri üretime geçmeyi hedefliyor. Yıl sonuna kadar kalan
süreyi göz önünde bulunduracak olursak, Mercedes hattının 2019 yılı
finansallarına etkisinin sınırlı olmasını bekleriz. Buna ek olarak,
şirket yönetimi, MAN araçları için planlanan üretim hattının montaj
sürecini ve seri üretim başlangıcını 2020 yıl sonuna doğru
tamamlamayı hedefliyor. Şirket yönetimi, bu iki yatırımın
tamamlanmasıyla beraber denge çubuğu kapasitesinin yıllık 200.000
adete ulaşacağını ve toplam cironun içindeki payının %10'a ulaşacağını
öngörüyor. Hatırlatmak gerekirse, 2019/6A itibariyle, denge çubuğunun
toplam satışlardaki payı %3-%3.5 seviyesindedir.

Yeni yatırımından elde edilecek vergi teşviki

Çemtaş, 2019 Ağustos ayında, yapılacak olan yeni yatırım tutarının
64.4mnTL'den 76.6mnTL'ye yükseltildiğini ve bu yatırımın %70 yabancı
kaynak ve %30 sermaye ile finanse edileceğini açıkladı. Ayrıca şirket,
"Yatırım Teşvik Belgesi" kapsamındaki yatırımlar için yatırım tutarı
üzerinden, % 30 yatırıma katkı oranı ve % 70 kurumlar vergisi
indirimi, katma değer vergisi ve gümrük vergisi istisnası, sigorta
primi işveren hisse desteği (6 yıl boyunca), TL cinsi kredide (kar
payı dahil) 4 puan veya dövize endeksli kredi (kar payı dahil) 1 puan
faiz desteği sağlandığını açıkladı.

Amerika'ya ihracat bulunmuyor

Şirketin son beş yıllık ihracat oranı %45 seviyesindedir ve
genellikle Almanya, İngiltere, Fransa ve Hindistan'a ihracat
gerçekleştirmektedir. Çemtaş'ın Amerika'ya ihracatı bulunmuyor bu
yüzden olası bir CAATSA yaptırımında şirketin operasyonları olumsuz
yönde etkilenmeyecektir.

Yıllık bazda 3Ç19 finansalları zayıf olabilir
Çemtaş satışların %80'ini Euro cinsinden gerçekleştiriyor.
Hatırlatmak gerekirse, geçtiğimiz senenin üçüncü çeyreğinde, Euro'nun
TL karşısında %24.7 değer kazanmasının ardından, şirket 3Ç18'de 221mn
TL ciro 68mn TL FAVÖK ve 79mn TL net kar elde etmişti. 2019 yılının
üçüncü çeyreğinde Euro/TL paritesindeki sınırlı değişime ek olarak,
otomotiv sektörünün mevimsel olarak zayıf bir çeyrek içinde olması
sebebiyle, Çemtaş'ın yıllık bazda zayıf finansallar açıklamasını
bekleriz.

Net Borç pozisyonu Net Nakit pozisyonuna evrildi

Şirket yönetiminin İşletme Sermayesi'nde gösterdiği performans
sayesinde Çemtaş, dört senenin ardından ilk kez net nakit pozisyonuna
ulaştı. 2019/6A itibariyle şirketin 57mnTL net nakti bulunuyor ve bu
rakam 0.4x Net nakit/FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Şirket yönetimi
yeni ve olası yatırımlara ragmen, uzun vadede net nakit pozisyonunu
artırmayı hedefliyor.

İstikrarlı temettü oyuncusu

Düşük temettü verimine ragmen Çemtaş istikrarlı bir şekilde
temettü ödüyor. Şirketin son beş yıllık temettü verimi yaklaşık %2.1
seviyesindedir. Şirket yönetimi nakit akışındaki ve işletme
sermayesindeki başarılı yönetimi sürdürebildiği takdirde önümüzdeki
dönemde Çemtaş'ın yüksek temettü dağıtmasını bekleyebiliriz."

Analizin tamamı için:

http://eposta.oyakyatirim.com.tr/Dosya/S19Q3GB66VZBXR40/oyak-cemts-ziyaret-notu-27092019?userCode=0f2da2b6-90d8-4952-a21c-4cba73fc9b06

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey