PhillipCapital Menkul Değerler ( http://www.phillipcapital.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Çemtaş Çelik Makina’nın ana faaliyet konusu, vasıflı çelik
üretimi üzerine olup hurdaya dayalı elektrik ark ocaklı bir tesisde
otomotiv yan sanayi şirketlerine ara mamül tedarik etmektedir. Üretim
tesisi çelikhane ve haddehane olarak iki bölümden oluşmakta olup,
çelikhanenin yıllık üretim kapasitesi 193.204 ton, haddehanenin yıllık
üretim kapasitesi ise 207.360 tondur.
Şirket, 2018 yılının 1. çeyreğinde çelikhane üretimini geçen yılın
aynı dönemine göre % 6,4 arttırarak 45.605 ton üretim gerçekleştirmiş,
haddehane üretiminde ise % 3,6 artışla 42.066 ton üretim
gerçekleştirmiştir.
Satışlara bakıldığında ilk üç ayda 44.809 ton satış
gerçekleştirerek geçen yılın aynı dönemine göre %15,4 artış
göstermiştir. Bu satışların 28.226 tonu yurtiçi, 16.583 tonu yurtdışı
olarak gerçekleşmiştir.
Çelik fiyatları başta hurda olmak üzere hammadde fiyatlarının
fiyat hareketlerine paralel olarak değişmektedir. Hurda, ilk üç ayda
inişli çıkışlı 380 dolar seviyelerinde seyretmiştir. Dövizin Türk
lirası karşısında aşırı yükselişi de etkisini göstererek mamul çelik
fiyatları artış göstermiştir. Çelikte talebin iyi olması da fiyatları
beklenenin üstünde bir seviyeye getirmiştir. Şirket, mayıs ayı içinde
fiyatların sakinleşmesini beklemektedir.
Şirketin geçtiğimiz dönemlerde ABD’ye yapılmış hiçbir ihracatı
bulunmamaktadır. Bu nedenle ABD’nin çelik ürünlerine getirdiği %25
gümrük vergisinden etkilenmesi söz konusu değildir. Öte yandan Avrupa
Birliği’nin de Çin menşeili çelik ürünlerine getirmeyi planladığı
muhtemel anti-damping vergisi ürünlerini ağırlıklı olarak Avrupa
pazarına satan Çemtaş için ürün fiyatlarını yükseltme fırsatı
verebilir. Türkiye’nin gümrük birliği anlaşması kapsamında olmasından
dolayı AB’nin anti-damping vergisi uygulamasına Türk üreticileri de
dahil etme ihtimali düşük sayılabilir.
Şirketin mali yapısı incelendiğinde net kar geçen senenin aynı
dönemine göre %71 artarak 23.6 milyon TL olarak gerçekleşirken brüt
kar marjı %25’den %22’ye gerilemiştir. Brüt kar marjındaki gerilemede
çelik hammadde fiyatlarındaki yükseliş ve stoklardaki artış etkili
olmuştur. Esas faaliyet karı ise %70 büyüme ile 33.2 milyon TL olurken
VAFÖK %73 artış sağlayarak 38.8 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket,
5.6 milyon TL finansman gideri ödemiştir.
Şirketin toplam varlıkları geçen yılın aynı dönemine göre %50
artış ile 486 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu artış, %22.5
iştiraki olduğu Roda Liman Depolama ve Lojistik İşletmeleri’nin
satışından gelen 37 milyon TL, stok artışından gelen 65 milyon TL ve
ticari alacaklardaki 68 milyon TL artış sayesinde gerçekleşmiştir.
Şirketin 104 milyon TL net borcu bulunmasına rağmen likidite
oranlarına bakıldığında borç ödeme sıkıntısı bulunmadığı
görülmektedir. Ayrıca, şirket 2018 senesi içinde ortaklara 5.9 milyon
TL temettü ödemeyi planlamaktadır.
Çemtaş’ın bilançosundaki yabancı para pozisyonuna bakıldığında 10.6
milyon dolar ve 10.3 milyon Euro net uzun pozisyonu bulunmaktadır.
Dövizin yukarı yönlü hareketlerine karşı avantajlı pozisyondadır.
Çemtaş’ın 2017 yılı mart ayında yaptığı sözleşme ile boy kesim makası
ve taşlı testere yatırımının 2018 yılı ikinci çeyreğin sonunda, otomatik
istifleme ve paketleme sistemi yatırımının üçüncü çeyreğin sonunda
faaliyete geçmesi beklenmektedir. Binalarda, makina ve tesislerde,
demirbaşlarda ve diğer yapılmakta olan işlerde bu dönem 15 milyon
TL yatırım harcaması yapılmıştır.
Pazar payının arttırılması amacıyla 3.5 milyon euro’ya satın alınılan
kontinü ısıl işlem fırını 2018 yılı başında faaliyete geçirilmiştir. Şirket,
bu yatırıma harcanan paranın 5 yıl içinde geri dönmesini
beklemektedir. Isıl işlem tesisi ile yapılan ıslah, gerilim giderme ve
yumuşatma gibi işlemlerle daha yüksek fiyatlı katma değeri yüksek
ürünler üretilmeye başlanmıştır.
Çemtaş, borsada işlem gören benzer şirketlerin çarpan ortalamaları ile
karşılaştırıldığında fiyat/kazanç oranı açısından %55 iskontolu, piyasa
değeri/defter değeri açısından %4 iskontolu, firma değeri/vafök oranı
açısından ise % 43 iskontolu olarak işlem görmektedir. Benzer şirket
çarpanlarına eşit ağırlık verdiğimiz durumda Çemtaş’ın benzerlerine
göre %34 iskontolu işlem gördüğünü söyleyebiliriz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey