Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Brisa geçen hafta açıklanan 4Ç17 sonuçları ve 2018 beklentilerini
le ilgili bir tele-konferans düzenledi. Şirket 4Ç17'de 85 milyon TL
FAVÖK (yıllık bazda %27'lık artış) ve 20 milyon TL net kar açıkladı
(yıllık bazda %28'lik düşüş). Öte yandan, FAVÖK 2017 senesinde %31
artarak 323 milyon TL'ye ulaşırken, net kar %19 artarak 95 milyon TL
olarak kaydedildi. Ancak şirket yönetimi, sonuçlarda UFRS9 muhasebe
standartlarına uygun hale gelmek için bir defaya mahsus geçmiş
yıllarla ilgili şüpheli alacak karşılığı olduğunu belirtti. Şüpheli
alacak karşılıklarındaki bu artış çıkarıldığında, 4Ç17'de FAVÖK artışı
%41'e ve 2017'deki artış da %40'a denk gelmektedir.
Bridgestone lastik satışlarındaki güçlü seyrin etkisiyle, toplam
satış hacmi 2017'de %6 artarak 11.4 milyon adete ulaştı. Kapasite
kullanım oranı %83,2'den 2017'de %89,2'e çıktı. Satış hacmindeki
artışta, yıllık satışı %33 artarak 0,9 milyon'dan 1,2 milyon'a
yükselen Bridgestone lastikleri etkili oldu. Öte yandan, Lassa lastik
ihracatları adet bazında %1 artarken, yenileme piyasasında satışlar %6
ve orijinal ekipman piyasasında %3 arttı. Şirket 2018 itibarıyla
devreye giren yeni Aksaray fabrikasında, ilk etapta 1 milyon adet ve
kademeli artışla 2021 senesinde 4,5 milyon adet üretime ulaşmayı
hedefliyor.
Brisa Yönetimi yıllık bazda, %15-20 ciro büyümesi, %30-40 VAFÖK
büyümesi öngörüyor. Yönetim, işletme sermayesi ihtiyacındaki
iyileşmenin de devam etmesini bekliyor. Şirket ihracata dayalı
strateji çerçevesinde (2017'de toplam hacim içerisinde ihracat payı
%41,7) Lassa'da %9-10 büyüme hedeflerken, Aksaray tesisi ile
Bridgestone Avrupa ile uzun süreli ve genişletilmiş işbirliğinden
faydalanmayı hedefliyor. Brisa orijinal ekipman piyasasında 2018'den
başlayarak önümüzdeki 3 yıl içerisinde kademeli olarak tekrar payı
kazanmayı hedefliyor (toplam orijinal ekipman 2017 satışı 1,5 milyon,
2015 satışı 1,7 milyon). Şirket %30-40 düzeyine ulaşmasına beklenen
FAVÖK büyümesinin, satış hacim büyümesinin yanı sıra, artan brüt marj
ve alacak karşılığındaki azalmadan kaynaklı olmasını bekliyor. Brisa
faaliyet harcamalarını kontrol altında tutmaya devam ederken, hammadde
fiyatlarında döviz bazında belirgin bir yükseliş öngörmüyor. 2017
yılında toplam işletme sermayesinin düşürülmesi öncelik olurken,
Şirket işletme sermayesi ihtiyacı gün sayısını 65 gün düşürerek 117
güne çekmeyi başardı. Brisa, işletme sermayesinin 20-40 gün daha
iyileştirilmeyi ve net borç/FAVÖK çarpanını 2018 sonuna kadar
(2017:5,7) 4,0 altına, orta vadede ise 3,5 seviyesine indirmeyi
hedefliyor.
Aksaray Fabrikası ile ilgili amortisman ve finansman
giderlerindeki artış 2018 net karını sınırlayabilir. Brisa 2018
senesinde amortisman giderlerinin 65-75 milyon TL, finansman
giderlerinin ise 120-130 milyon TL civarında yükselmesini bekliyor.
Bizim hesaplamalarımıza göre, FAVÖK öngörü bandının üst sınırında
gerçekleşmesi durumunda dahi, bu net kar 2017'deki 95 milyonun altında
kalabilir. "

https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=2862


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey