Oyak Yatırım Menkul Değerler ( http://www.oyakyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Karlılık görünümündeki güçlü toparlanma ve özsermaye
maliyetindeki düşüşün etkisiyle BIST Bankacılık endeksi son 3 ayda %29
getiri elde ederken, BIST-100 endeksinin de %3 üzerinde performans
gösterdi. Bankacılık hisse fiyatlarındaki toparlanma sonrası, endeks
tarihi ortalama iskonto seviyelerine daha yakın iskontolar ile işlem
görmektedir. Dolayısıyla olumlu beklentilerin bir miktar bankacılık
hisselerinde fiyatlandığını düşünmekteyiz ve bankacılık endeksindeki
momentumun yavaşlamasını beklemekteyiz. Takibimizdeki 6 banka için
2020 yılında %61 net kar artışı öngörüyoruz ve 2019 yılında %10
seviyesinde gerçekleşmesi beklenen özsermaye karlılığının %14
seviyesine doğru toparlanmasını bekliyoruz.
Akbank ve Vakıfbank'ı öne çıkarıyoruz.
Takibimizdeki bankacılık hisseleri arasından değerleme açısından
görece cazip olduğunu düşündüğümüz ve varlık kalitesi, sermaye
yeterlilik ve marj iyileşmesi anlamında da ön plana çıkan özellikler
gösteren Akbank ve Vakıfbank favori hisselerimiz. Garanti Bankası için
de tavsiyemiz Endeksin Üzerinde Getiri'dir ancak hisseyi bankacılık
endeksine göre son dönemde artan primi sebebiyle şuanda ön plana
çıkarmıyoruz. İş Bankası, Yapıkredi ve Halkbank için ise tavsiyemiz
Endekse Paralel Getiri'dir.
2020 yılında, kredi büyümesindeki ivmelenme, toparlanan marjlar ve
kredi risk maliyetindeki düşüş ile %61 kar artışı öngörüyoruz.
2020 yılı için düşüş gösteren TL fonlama maliyetleri ve bilanço
aktif - pasif durasyon farkının olumlu katkısı ile güçlü net faiz
marjı görünümü mevcut. Net faiz marjındaki güçlü trendin yılın ilk
yarısında karlılıklara katkı yapması beklenirken, yıl sonuna doğru TL
kredi mevduat makasında kademeli olarak 160 baz puanlık düşüş olmasını
beklemekteyiz. 2020 yılı beklediğimiz %4 GSYH büyümesine paralel
olarak tahsili gecikmiş alacak intikallerindeki yavaşlama ile kredi
risk maliyetinde yılın ikinci yarısında düşüş trendi öngörmekteyiz.
Yıllık kar artışınında öne çıkan faktörler: i) takibimizdeki bankalar
için öngördüğümüz %12 toplam kredi büyümesi, ii) TL kredi mevduat
makasındaki yıllık 110 baz puan iyileşme, ve iii) net kredi maliyet
makasında 40 baz puanlık iyileşmedir.
4Ç19'da %17 net kar artışı bekliyoruz.
4Ç19'da swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz gelirinde
çeyreksel bazda %32'lik artış öngörürken, düzeltilmiş net faiz
marjında ise 85 baz puanlık iyileşme bekliyoruz. Net ücret ve komisyon
gelirlerindeki momentum ve ticari zararlardaki beklenen düşüş net
karlılığı olumlu yönde etkileyen diğer faktörler olmasını
beklenmektedir. Takibimizdeki bankalar arasından, Vakıfbank, yüksek
çeyreksel net kar artışı ile ön plana çıkarken, Halkbank ve İş
Bankası'nın da yüksek TL fonlama payının getirdiği maliyet avantajı ve
TL kredi mevduat makasındaki güçlü iyileşme ile ortalamanın üzerinde
net kar artışı göstermesini beklemekteyiz. Diğer taraftan kredi zarar
karşılıkları giderlerinde beklenen artışın etkisiyle Yapıkredi'nin
çeyreksel özsermaye karlılığının %1.3 seviyesine gerilemesini
öngörmekteyiz.
Kredi mevduat makasındaki iyileşme ve TL kredi büyümesinde
hızlanmanın 4Ç19'da %17 net kar artışı getirmesini bekliyoruz.
Takibimizdeki 6 banka için 4Ç19'da çeyreksel bazda %17 net kar
artışı öngörmekteyiz. 3Ç19'da %9.2 seviyesinde olan özsermaye
karlılığının ise 4Ç19'da %10.5 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
TL kredi mevduat makasındaki önemli toparlanmaya rağmen, TÜFE'ye
endeksli tahvillerdeki aşağı yönlü yeniden değerlemeler ve kredi risk
maliyetindeki yüksek seyir, makasın net kar üzerindeki olumlu etkisini
sınırlıyor. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz gelirinde
çeyreksel bazda %32'lik artış öngörürken, düzeltilmiş net faiz
marjında ise 85 baz puanlık iyileşme bekliyoruz. Net ücret ve komisyon
gelirlerindeki momentum ve ticari zararlardaki beklenen düşüş net
karlılığı olumlu yönde etkileyen diğer faktörler olacaktır.
Aktif kalitesi tarafında ise, takibimizdeki 6 bankanın 4Ç19
itibariyle takipteki alacaklar oranının %6.4 seviyesine ulaşmasını
beklemekteyiz (3Ç19: %6.0). Net kredi risk maliyetinin ise %3.1
seviyesinde gerçekleşeceğini hesaplamaktayız (2Ç19: %2.2). Buna göre
beklenen kredi zarar karşılıkları giderlerinde %33 çeyreksel artış
öngörmekteyiz.
Takibimizdeki bankalar arasından, Vakıfbank, yüksek net kar artışı
ile ön plana çıkarken, Halkbank ve İş Bankası'nın da yüksek TL fonlama
payının getirdiği maliyet avantajı ve TL kredi mevduat makasındaki
güçlü iyileşme ile ortalamanın üzerinde net kar artışı göstermesini
beklemekteyiz. Diğer taraftan kredi zarar karşılıkları giderlerinde
beklenen artışın etkisiyle Yapıkredi'nin çeyreksel özsermaye
karlılığının %1.3 seviyesine gerilemesini öngörmekteyiz (3Ç19: %9.7)."

Analizin tamamı için:

http://eposta.oyakyatirim.com.tr/Dosya/VC1GATDN01POKR2O/oyak-bankacilik-sektoru-230120?userCode=38810501-5a87-4a71-aaee-a65581fb8f89

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey