İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Aylık Strateji Analizi:
"Kar realizasyonu için uygun ortam
Mayıs’ta sat hikayesi… Küresel sermayenin ABD’den Avrupa’ya ve
gelişmekte olan ülkelere yönelme eğilimi devam ediyor. Fransa
seçimlerinde reform yanlısı ve serbest ekonomiyi destekleyen Macron’un
önde olması Avrupa borsalarını desteklemeye devam ediyor. Zayıf dolar,
düşük faiz ve görece güçlü büyüme gelişmekte olan ülkelere para
girişini destekliyor.
*Politik belirsizliğin azalması, ekonomik canlanma, uygulanan sıkı
para politikasıyla değer kazanan Türk lirası Nisan ayında Borsa
İstanbul’un gelişmekte olan ülkelerden olumlu ayrışmasını sağladı.
MSCI Türkiye referandum sonrası iki hafta içinde %8 yükselerek
gelişmekte olan piyasaları 5 puan yendi.
*Bundan sonra ne olur? Gelişmekte olan ülkelere para girişi devam
eder mi? Politik belirsizliğin azalması sonrası yabancı yatırımcıların
ilgisindeki artış sürer mi? Yoksa Türkiye küresel sermaye pastasından
sınırlı pay almayı sürdürecek mi?
*Zayıf dolar, düşük ABD faizleri ve görece güçlü büyüme gelişmekte
olan ülkelere para girişinin devam edebileceğini gösteriyor. Küresel
büyümedeki canlanmaya rağmen enflasyonun görece düşük seyri gelişmiş
ülke merkez bankalarının faiz artırmakta aceleci davranmayacağına
işaret ederek küresel risk iştahını destekliyor.
*Ancak piyasaların beklentileri satın alıp gerçekleri sattığı
unutulmamalı. Fed’in para politikasını sıkılaştırması ve Avrupa’da
popülist iktidarların yükselmesi tehdidine rağmen risk alan
yatırımcılar son üç ayda %5-%10 civarında para kazandı. Yeni
beklentinin azaldığı bir ortam kar realizasyonu için uygun bir ortam
yaratıyor.
*Mayıs ayına girmemiz piyasalardaki kar realizayonu için ilave bir
neden yaratıyor. Arkasında temel bir neden olmasa da Mayıs ayında
gelişmekte olan ülke varlıkları için genelde satıcılı seyir izliyor.
*2010 – 2017 döneminde gelişmekte olan para birimleri ve hisse
senetleri üzerinde yapılan bir çalışma 2014 haricinde her sene Nisan
ayında satıp Mayıs sonunda alan yatırımcıların karlı çıktıklarını
söylüyor. Aynı dönem için Türkiye verileri ile yaptığımız çalışma
hisse senedinde %85, döviz piyasasında %70 başarı oranına işaret
ediyor.
*İster düğün sezonu öncesi artan nakit ihtiyacına, ister tatil
planı yapan yatırımcıların piyasadan uzaklaşmasına bağlayın Mayıs
ayında kar realizasyonu ihtimalinin arttığını göz önüne almak da fayda
var. Son dönemde yaşanan yükseliş kar realizasyonu ihtimalini
artırıyor. Borsa hedef değerine (İş Yatırim) %5 yaklaştığındaki sat
sinyali üreten strateji son 7 yılda %85’in üzerinde başarı sağlamış.

Hedef değer bazlı stratejiler…

*Yaşanan yükseliş sonrasında borsanın hedef değerine yaklaşması
Mayıs ayında güçlü bir kar realizasyonu ile karşılaşılma ihtimalini
artırıyor.
*Borsanın hedef değerine göre %25’ten fazla artış potansiyeli
olduğunda AL, %5’ten az artış potansiyeli olduğunda SAT önerisi veren
sayısal strateji 2010 – 206 döneminde %85 başarı oranına sahip.
*Ancak gelişmekte olan ülkelere para girişinin temel
göstergelerden bağımsız olarak güçlendiği Mart Nisan aylarında bu
stratejinin işlemediğini belirtelim.

Yatırım Temaları

En Çok Önerilenler Listesinde yüksek betalı banka ağırlığını
%20’de koruyoruz: Ekonomi yönetiminin aldığı önlemler sayesinde
bankaların varlık kalitesi ve karlılık görünümünde önemli iyileşmeler
sağlanmasına rağmen, getiri potansiyelindeki azalma nedeniyle banka
ağırlığımızı düşük tutuyoruz. Garanti Bankası (GARAN.IS) %15 ağırlıkla
En Çok Önerilenler listesinde tuttuğumuz tek banka.
- Döviz ve ihracat geliri veya kendine has büyüme beklentisi olan
şirketler :
Tüpraş (TUPRS.IS) : Dizel marjlarında son aylarda gözlenen
toparlanma 2017 yılında da devam edecek.
Tofaş Fabrika (TOASO.IS) : Egea modeline güçlü yurtdışı talebi
karşılamak için şirket 2017 yılında kapasite artıracak.
Enka (ENKAI.IS) : Potansiyel yeni projeler ve Rusya ekonomisinde
toparlanma.
Migros (MGROS.IS) : Kipa'nın devralınması büyümeyi ve pazardaki
konumunu daha da güçlendirecek.
Şişe Cam (SISE.IS) : 2017’de hem yurtiçinde hem de ihracatta
büyümenin devam etmesi beklentisi

- Keşfedimemiş şirketler

Yazıcılar Holding (YAZIC.IS) : Grup Şirketleri’ni birleştirme
kararı sahiplik yapısını sadeleştirerek iskontoyu daraltacak.
Klimasan (KLMSN.IS) : İhracat ağırlıklı büyüme potansiyeli. Satın
alma yolu ile büyüme imkanı.
Indeks (INDES.IS) : Cazip temettü verimi (Önümüzdeki 3 yıl için
ortalama 16.3% tahmini temettü verimi).
Alkim (ALKIM.IS) : Sodyum sülfatta kapasite artışı (15%). K2SO4
yatırımının olumlu katkısı.

Bankacılık sektörü : Olumlu görünüm değerlemelere yansımış durumda

? Faiz hadlerinin yükseleceği bir ortam bekliyoruz. Bu durum
bankalar açısından kısa vadede baskı unsuru olarak görülse de orta
vadede bankalara daha yüksek spredle çalışma fırsatı sunacağı için
yüksek faiz ortamını net faiz marjlarının ileriki görünümü açısından
olumlu buluyoruz. Ayrıca portföylerdeki TÜFEX menkul kıymetleri
sayesinde artan enflasyon nedeniyle ortaya çıkacak fonlama maliyeti
baskısı bir ölçüde telafi edilebilir.
? Tüketici kredileri tarafında büyümenin tetiklenmesi amacıyla
alınan mevzuat yönlü tedbirler ve bankaların olası kredi kalitesi
sorunlarını ötelemesine yardımcı olan yeniden yapılandırma
düzenlemeleri fonlama imkanı devam ettiği sürece bankaların daha güçlü
kredi büyümesi sağlamasına yardımcı olabilir. Nitekim ilk çeyrek
büyümesi son beş yıllık ilk çeyrek büyümelerinin en kuvvetlisi oldu.
? Bankacılık sektörüne ilişkin temel endişe kaynağı aktif kalitesi
olmaya devam edecek. Ekonomik aktörlerin beklentilerindeki bozulma,
ekonomik aktivitede görülen yavaşlama ve TL’nin hızlı değer kaybı
bankacılık sistemindeki düşük sorunlu kredi oranının
sürdürülebilirliğini sorgulatıyor. Bu yönde Kredi Garanti Fonu
kapsamının genişletilmesi ve yeniden yapılandırma imkanlarının
artırılması bankaların hem karlılık hem de sermaye yeterlilik
göstergelerini olumlu etkileyecek gelişmeler olarak öne çıkıyor.
? Önümüzdeki 3 yıllık dönemde bankaların net faiz marjlarının %4
düzeyinde seyredeceğini maliyet baskısındaki ve genel karşılık
yüklerindeki azalma ile bankaların daha yüksek aktif karlılığına
erişeceğini düşünüyoruz. Takip ettiğimiz bankaların önümüzdeki iki
yıllık dönemde %10-15 bandında net kar büyümesi elde edeceğini tahmin
ediyoruz.
? Bankaların özkaynak karlılığında iyileşme patikasına girdiğini
düşünüyoruz. Bu olumlu gelişme elbet bankacılık sektörü hisselerinin
piyasa değerlerine de yansıyacaktır. Ancak son dönemdeki hızlı fiyat
artışları nedeniyle bankacılık sektörü hisseleri için ilave getiri
potansiyeli bulmakta zorlanıyoruz. TL’nin daha stabil olduğu ve faiz
hadlerinin büyüme dinamiklerini tehdit etmediği ortamda Türk
bankalarında yeniden pozisyon almak için daha cazip değerlemelerin
beklenmesi gerektiği kanaatindeyiz. Garanti Bankası hisselerini en çok
önerilenler listemizdeki tek banka olarak koruyoruz.

BIST’in GOÜ’lere göre ıskontosunda referandum sonrası daralma.

*Borsa İstanbul malum nedenlerden ötürü gelişmekte olan ülkelerin
2016 yılındaki rallisine katılmadı (MSCI GOÜ endeksi 2016yılında %8,6
getiri sağlarken, MSCI Türkiye endeksi %10,5 değer kaybetti). 2017
yılında ise yıla çok kötü bir başlangıç yaptıktan sonra aradaki farkı
kısmen kapatan MSCI Türkiye referandum sonrası frakı kapatarak %6 öne
geçmiş durumda. Türkiye’nin F/K bazında gelişmekte olan ülkelere
iskontosu halen %30’lu seviyelerde tarihsel ortalamasının (2015
sonrası %18) çok üzerinde.
*Son dönemde TL ile ABD 2 yıllık bono faizleri arasındaki
ayrışmayı TCMB’nin sıkılaştırma adımlarını arttırmasına bağlıyoruz."

Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20170504164410607_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey