Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Vadeli İşlemler Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Çelik ve plastik fiyatlarındaki artış şirketin marjlarını tehdit
ediyor. Şu ana kadar Arçelik'in marjları hammadde alım kontratlarının
sene ortasındaki düşük fiyatlarla yapılmasından dolayı fazla
etkilenmedi. Ancak yeni kontratların daha yüksek fiyattan girmesinin
2018 marjları için olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. Sıcak
haddelenmiş çelik ve plastik fiyatları 2017 ortasından bu yana
sırasıyla %25 ve %12 artış gösterdi.
Kasım ve Aralık'ta yurtiçi beyaz eşya satışları ciddi daralma
gösterebilir. İlk dokuz aydaki %21'lik büyümenin ardından, Türkiye'de
beyaz eşya satışları Ekim'de %5 daraldı. Pazarda Kasım-Aralık
döneminde geçen senenin aynı dönemine göre %15 düşüş bekliyoruz.
Böylece 2017 yılının %15 satış büyümesiyle kapanacağını tahmin
ediyoruz.
Turquality teşvik gelirlerinin 2017-2018'de azalmasını bekliyoruz.
Hükümet teşvik programı olan Turquality'den Arçelik 2016'da 183mn TL
tutarında teşvik geliri kaydetmişti. Bu rakamın 2017 ve 2018
yıllarında 40mn TL'ye düşmesini bekliyoruz.
2018 ortalama analist tahminlerinin aşağıya çekilme riski olduğunu
düşünüyoruz. 2018 yılı ortalama analist tahminlerine göre FAVOK ve net
kar sırasıyla %15 ve %20 büyüyecektir. Bizim tahminlerimiz ortalamadan
FAVOK'te %10, net karda ise %16 daha düşüktür.
2018 için senaryo analizi yaptık. Değişen FAVOK marjı ve yurtiçi
satış hacimlerinin 2018 finansalları üzerindeki etkisini incelemek
için bir senaryo analizi yaptık. Buna göre FAVOK marjını %9.5 ve
yurtiçi satış hacmi daralmasını %15 olarak varsaydığımız kötü
senaryoda 2018 FAVOK ve net kar tahminlerimiz sırasıyla %8 ve %14
düşmektedir. Öte yandan, FAVOK marjını %10.5, yurtiçi satışlarını da
geçen seneye paralel varsaydığımız iyi senaryoda aynı tahminlerimiz
sırasıyla %8 ve %16 yükselmektedir. Baz senaryomuzda ise yurtiçi satış
hacminde %8 daralma ve %10.0 FAVOK marjı koyuyoruz.
Hissenin katalizörü olmadığını düşünüyoruz. Şirket hisseleri
Temmuz sonundan bu yana %25 değer kaybetmiştir. Bunda şirketin FAVOK
tahminini sırasıyla %11.0'dan önce %10.5'a sonra da %10.0'a çekmesinin
önemli rolü olduğunu düşünüyoruz. Marjların bundan sonraki dönemde
yatay kalacağını tahmin etsek de yurtiçi satış performansı konusunda
temkinliyiz ve şu aşamada hisse için katalizör olmadığını düşünüyoruz.
Şirket hisseleri 2018 tahminlerimize göre 7.7 FD/FAVOK ve 12.1 F/K
oranlarıyla işlem görmektedir ki bu oranlar global benzerlerine yakın
seviyelerdedir."

Analizin tamamı için:

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/013/original/Gedik_ARCLK_Toplantinotu_29112017TR_%282%29.pdf?1511945341

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey