Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Sektör Beklentileri: 2017'nin büyük bölümünde geçerli olan ÖTV
indiriminin beyaz eşya sektöründe talebi öne çekmiş olması ve yıllık
%14 pazar büyümesi yaşanmasının ardından, 2018'de talepteki zayıflık
devam etmekte ve yılın son iki ayında geçerli olacak ÖTV indirimine
rağmen ilk 10 aylık pazar gerilemesine parallel olarak sektörün yılı
%16 daralmayla kapatacağını tahmin etmekteyiz. 2019 yılında ise
sektörel toparlanmanın tam olarak gerçekleşmeyeceğini ve adet bazında
daralmanın %5 civarında olabileceğini düşünmekteyiz. Global tarafta
ise 2018-2019 yıllarında %2'şer büyüme beklemekteyiz.
Konsolide Ciro: Şirket yıl içerisinde ürün fiyatlarına %45
civarında zam yapmıştır. Konsolide ciro 3Ç2018'de %41,5 artarken,
zayıf iç talep nedeniyle bunun %34'ü kur etkisinden kaynaklanmaktadır.
4Ç'de ortalama döviz kurlarının 3Ç ile yaklaşık olarak aynı kalacağı
fakat 4Ç2017'ye kıyasla yine de yüksek olacağı varsayımı ile kur
etkisininin yıllık ciro artışına olumlu etki yapacağını ve çeyreksel
bazda cironun yıllık %30 artacağını öngörmekteyiz.
Finansal Kaldıraç: 3,15 Net Borç/FAVÖK, 0,81 Net Borç/Özsermaye ve
7,3 milyar TL net borç pozisyonu bulunan şirketin yaklaşık olarak
1Ç2019'da 1,6 milyar TL, 2Ç2019'da ise 0,6 milyar TL borç itfası
bulunmaktadır. Büyük ölçüde işletme sermayesi ihtiyaçlarını karşılamak
amacıyla kullanılan bu TL bazlı borçların faizinin 2018'deki %15ler
seviyesinden 2019'da %30 seviyesine kadar yükselebileceğini
düşünmekteyiz.
Maliyetler ve Marjlar: Nakit döngüsünde, hammadde ortalama olarak
2,5-3 ayda bitmiş mamul olarak stoklardan çıkarak satılan malın
maliyetine girmektedir. Döviz kurunun olumlu maliyet etkisi bu sebeple
3Ç'de marjlarda görülmektedir. 4Ç'de bu etkinin bir miktar terse
dönerek marjları olumsuz etkilemesini beklemekteyiz. FAVÖK marjı 3Ç'de
10,2%, 9 ayda ise %9,7 olarak gerçekleşmiştir. Global ekonomik talebin
canlı olmaması nedeniyle son bir yıllık dönemde hammadde fiyatları
durağan seyretmekte ve bu durum sektör şirketlerini olumlu
etkilemektedir. Netice itibariyle FAVÖK marjının 2018 yılının
tamamında %9,5 seviyesinde gerçekleşmesini beklemekteyiz.
Yorum: Son 12 ayda nominal olarak %21 değer kaybeden ve BİST-100'e
rölatif olarak %10 düşük performans gösteren Arçelik hissesi, 6x 2019T
FD/FAVÖK çarpanı seviyesinden işlem görmektedir. Global benzer
şirketlerin hisselerinin ortalama olarak 6,5x çarpanla işem görüyor
olması sebebiyle, hissenin mevcut faaliyet karlılığı seviyesinde büyük
ölçüde normal bir fiyatlamaya sahip olduğunu düşünmekteyiz. Başarılı
bir iş modeli olan ve global olarak hızlı ama planlı bir büyüme
stratejisine sahip bulunan şirketin, yurt içi ekonomik konjonktürün
olumluya dönmeye başlaması ve iç talebin canlanmaya başlaması halinde
faaliyet karlılığını hızla artırabileceğini ve bu durumun hisse
performansını orta vadede olumluya çevirebileceğini düşünmekteyiz.
Kısa vadede ise ÖTV indiriminin 2019 yılında devam edip etmeyeceği ile
ilgili karar, hisse performansı üzerinde etkili olacaktır."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/003/044/original/Gedik_ARCLK_ZiyaretNotu_20181207TR.pdf?1544165708

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey