Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Satış ve Fiyatlama: Yerel Pazar: 1Y18'de yurtiçi pazar hacim
bazında %8 düşüş kaydederken, şirketin satış hacmi %13 daralmıştır.
2017'deki ÖTV indirimi kaynaklı yüksek baz etkisinden ötürü
hacimlerdeki düşüş sert olmasına rağmen beklentiler dahilinde olduğu
söylenebilir. Diğer taraftan, şirket 2018 yılı tamamı için %5 düşüş
beklerken, baz etkisi kaynaklı düşüş 1Ç18'de %19, 2Ç18'de yıllık %7
olup, büyüme trendi beklentiler ile parallel düzelme eğlimine
girmiştir. Fiyatlama tarafında ise, yıl başından bu yana enflasyon
%9,7 ve TL'deki değer kaybı %27 olarak gerçekleşmişken şirketin
Ağustos ortasına kadarki fiyat artışı %18 civarı olmuştu. Sonrasında
TL'nin %30 daha değer kaybı yaşamasıyla birlikte şirket Ağustos ayında
%15 daha fiyat artışı gerçekleştirdi. Maliyetlerin tekrar gözden
geçirilmesiyle, 4Ç18'de yeniden bir fiyat artışı gerçekleşebileceğini
öngörüyoruz. Uluslararası Pazar: Arçelik'in 1Y18 itibariyle satış
gelirlerinin %64'ünü yurtdışı satışları oluşturmaktadır. Uluslararası
satışların %68'ini oluşturan Avrupa satışları yıllık %1 gibi yavaş
sayılabilecek bir büyüme sergilerken, Pakistan satışları %20 ile çift
haneli büyüme sağlamıştır.
Marjlar ve nakit akımı gelişimi: Şirket bu yıl için %10 olan
FAVÖK marjı beklentisini ilk çeyrek finansallarfından sonra ufak bir
kesintiyle %9,5 olarak belirledi ve biz bu marjı yakalayacağını
öngörmüştük. Ancak sonrasında, TL'nin zayıflaması ile birlikte 2Ç18'de
%8,9 FAVÖK marjı elde edilmiştir. Yurtiçi pazar şirketin ana nakit
yaratan pazarı olup, toplam maliyetlerin %65'ini oluşturan yabancı
para bazlı çelik ve plastik hammaddelerinde %15'lik fiyat artışı
yaşanmıştır (toplam maliyetlerin %3'ünü oluşturduğunu tahmin ettiğimiz
enerji maliyetlerine geçtiğimiz ay itibariyle %25 zam yapılmıştır).
Diğer taraftan 1-2 aylık olduğujnu tahmin ettiğimiz daha ucuz mal
stoğu ihracatla birlikte, kısa vadede marjlara destek olabilir.
Beklentiler ve görüşümüz: Fiyat artışları ve zayıf tüketici
güvenine rağmen zor olacağını düşünsek de, şirket yurtiçi pazarda %5
daralma öngörmektedir. Şirket maliyetleri düşürmek için çaba
sarfederken, FAVÖK marjı beklentisi %9,5'dir. Zor operasyonel
çerçeveye rağmen şirketin bu beklentileri gerçekleştirebilmesi önemli
bir başarı olacaktır.
Yorum:Arçelik BIST'in en önemli şirketlerinden biridir. Zorlu
ekonomik konjonktürde hisse son 12 ayda %45 (relatif -%34) ve yıl
başından itibaren %40 (relatif: -%22) değer kaybetmiştir. Hisse 9x F/K
seviyelerinde işlem görmekte olup, geçmiş ortalama F/K'sı 14-15
seviyelerindedir. Yurtiçi piyasalarda normalleşme başlaması durumunda,
Arçelik'in olumlu bir performans sergileyebileceğini düşünüyoruz."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/759/original/Gedik_ARCLK_07092018TR.pdf?1536569878

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey