Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"Operasyonel kârlılık beklentilerin gerisinde kaldı
Arçelik (ARCLK) 2016 yılının son çeyreğinde beklentimizin %13,2
üzerinde, ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu yıllık bazda %8,7
artışla 229 milyon TL net kâr açıkladı. Beklentimize göre net kârdaki
sapma ertelenmiş vergi gelirindeki artış kaynaklı olup, operasyonel
kârlılık açısından hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin
gerisinde kalındığını görüyoruz. Bu nedenle son çeyrek finansallarının
hisse performansına etkisinin ‘olumsuz’ olmasını bekliyoruz. Şirket
için önümüzdeki günlerde yayımlayacağımız detaylı raporumuz ile hedef
fiyat ve tavsiyemizi güncelleyeceğiz.

İhracatın katkısıyla beklentilerle uyumlu ciro performansı

Şirketin son çeyrekte konsolide net satış gelirleri, hem bizim hem
de ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu yıllık bazda %11,3 artarak
4,53 milyar TL oldu. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %4
artarken, yurt dışı satış gelirleri kur kaynaklı olumlu etkiyle yıllık
bazda %15 büyüdü. Yurt içinde yazarkasa POS satışlarında gerileme
(yıllık cirosu 150 bin TL’ye kadar olan esnaflar için yasal sürenin
2017 sonuna kadar uzatılmasının etkisiyle) yurt dışında da Batı
Avrupa ve İngiltere kaynaklı zayıflıklar ciro büyümesini olumsuz yönde
etkileyen gelişmeler olarak öne çıkarken Pakistan beyaz eşya pazar
lideri Dawlance’ın hafifte olsa olumlu katkıda bulunduğunu görüyoruz.
Operasyonel kârlılıkta beklentimizin üzerinde beliren maliyet ve
gider bakısı
Son çeyrekte artan hammadde maliyeti (beyaz eşyada çelik, TV’de
panel kaynaklı) brüt kâr marjında yıllık bazda 0,9 puanlık düşüşe
neden olurken (beklentimiz 1,1 puanlık düşüş) genel yönetim
giderlerinin ağırlıklı etkisiyle yıllık bazda %20,1 artan faaliyet
giderleri operasyonel kârlılıkta baskı oluşturdu. Son çeyrekte FAVÖK
beklentimizin %16,2, ortalama piyasa beklentisinin %17,6 altında,
yıllık bazda %12,4 düşüşle 397 milyon TL olurken FAVÖK marjı da
beklentilerin altında kalarak yıllık bazda 2,4 puan düşüşle %8,8
seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel olmayan tarafta ise, 4Ç15’e göre finansman
giderlerinin ağırlıklı etkisiyle 116,4 milyon TL’den 166,6 milyon
TL’ye yükselen esas faaliyet dışı net giderler net kârı olumsuz öte
yandan 18 milyon TL’den 140 milyon TL’ye yükselen ertelenmiş vergi
geliri ise net kârı olumlu yönde etkileyen unsurlar oldu. Dawlance
satın alımı nedeniyle net borç pozisyonu 9A16’daki 2,5 milyar TL’den
3,2 milyar TL’ye yükseldi.
Şirket 2017 yılına ilişkin beklentilerini paylaştı. 2017 yılında
beyaz eşya pazarı adetsel büyüme beklentilerini Türkiye pazarı için
yaklaşık %3, yurt dışı için yaklaşık %2 olarak açıklarken TL bazında
ciro artışı beklentisini ‘%20 üzeri’ ve FAVÖK marjı beklentisini de
uzun vadeli beklentisi olan ‘yaklaşık %11’ olarak açıkladı."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey