Tacirler Yatırım ( http://www.tacirler.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"Salı günü Akiş GYO tarafından düzenlenen analist sunumuna katıldık.
Sunumda, şirket yöneticileri Akiş GYO faaliyetleri hakkında bilgiler, son
gelişmelerin şirketin faaliyetleri üzerine etkilerini ve 2019 yılına yönelik
beklentilerini paylaştı. 2019 yılında şirket yönetiminin ana önceliklerinin borç
vadesinin uzatılması, nakit akımlarının etkin bir şekilde yönetilmesi, türev
ürünlerin daha çok kullanılması ve AVM’lerde yiyecek, içecek ve eğlence
alanlarına odaklanarak daha fazla ziyaretçi trafiği yaratılması olduğu
belirtildi. Şirketin pay senedi, net aktif değerine (NAD) göre %70 iskontolu
işlem görmekte olup, son bir yıldaki NAD iskontosu ise %53’dür. Şirketin cari
NAD iskonto oranı, Borsa İstanbul’da işlem gören üç büyük gayrimenkul
yatırım ortaklığının (EKGYO, TRGYO, ISGYO) ağırlıklı ortalama NAD iskontosu
olan %60’dan daha yüksektir.
Toplantının Ana Başlıkları
AVM’lerin performanslarına baktığımızda ise, 9A18 itibariyle, 3
yıllık dönemde Akasya ve Akbatı Alışveriş Merkezleri’nde bulunan
mağazaların ciro büyümesi, YBBO olarak, ortalama %18 olup bu oran
Türkiye ortalaması olan %15,5’den ve TÜFE artışı olan %14’den daha
yüksek gerçekleşmiştir. Aynı dönem aralığında AVM’lerdeki ziyaretçi
sayılarındaki artış, YBBO olarak, %2 olup aynı dönemde Türkiye’deki
AVM’lerdeki bu oran %3 azalış olarak gerçekleşmiştir. Doluluk oranları
olarak ise, 30 Eylül 2018 itibariyle, Akasya ve Akbatı AVM’nin doluluk
oranları sırasıyla %96,4 ve %98,6 olarak kaydedilmiştir. Her iki AVM’de
bulunan mağazalarda ortalama el değiştirme oranları, mağaza bazında
%9 seviyesinde seyretmiştir. Akasya ve Akbatı AVM’lerin son bir yıldaki
kira gelirleri ise, sırasıyla 57 ve 23 milyon ABD doları olarak
kaydedilmiştir. Diğer taraftan, Bağdat Caddesi üzerinde bulunan ve
Beymen’e kiralanan yaklaşık 5.000 m² alana sahip mağaza yıllık bazda 3,2
milyon ABD doları kira geliri yaratmaktadır.
4Ç18 performansı olarak, Akasya AVM ve Akbatı AVM’de faaliyet
performanslarının iyi seyrettiği açıklandı. Şirket yöneticileri, Ekim ayında
AVM’lerdeki mağazaların satış performansında zayıf bir seyir olsa bile,
Kasım ayında satışların hızlandığını ve Aralık ayında ise güçlü seyrin
devam ettiğini belirttiler. Hazine ve Maliye Bakanlığı’nın Türk Parasının
Kıymetini Koruma Hakkında Karara İlişkin Tebliğ’de değişiklik yapılmasını
içeren tebliği doğrultusunda şirket bütün kira kontratlarını tebliğde
belirtilen hususlar doğrultusunda Türk Lirası’na çevirmiştir. Söz konusu
çevrim öncesinde, şirketin kira gelirlerinin yaklaşık %95’i ABD Doları
bazında ve %5’i ise Euro bazında idi. AVM’lerinin brüt kira getirisi, ABD
doları bazında, %8 olarak kaydedilmiştir.
Yeni projeler olarak, Akiş GYO’nun Beykoz’da geliştireceği ve 2020
yılında başlanılması beklenen projesinde 240 milyon TL yatırım olması
planlanmakta olup bunun 90 milyon TL kısmı halihazırda
gerçekleşmiştir. Projeden elde edilecek gelir tutarı 370 milyon TL
olup, projenin beklenen iç verim oranının %25 olarak gerçekleşmesi
beklenmektedir. Diğer yandan, Londra’da gerçekleştirilecek Aldgate
projesinde ise, şirket 2019 yılında projeye başlamayı ve 2,650 m²
üzerine gerçekleştirilecek 42 bağımsız bölümlü projesinde kendi payına
düşen (%51) toplam yatırım tutarının 4 milyon GBP ve proje gelirinin
ise 6,7 milyon GBP olmasını beklemektedir. Bu projenin iç verim oranı,
GBP bazında, %20’dir.
Akiş GYO’nun 30 Eylül 2018 itibariyle, 339 milyon ABD doları net
borcu bulunmakta olup, net borç/FAVÖK rasyosu 6,1’dir. Diğer taraftan,
şirketin 2019 yılındaki geri ödeyeceği borç miktarı 361 milyon TL, 83
milyon ABD doları ve 4 milyon Euro olup, şirket borçlarının vadesini
uzatmayı planlamaktadır. Ayrıca, şirket yöneticileri kur riskini
yönetmek amacıyla hedging enstrümanları kullanmayı planlamakta olup,
hedge oranının %60-70 arasında olacağını ancak bu hedging stratejisi
ile ilgili olarak henüz kesin karar alınmadığını da bildirdiler. Akiş
GYO’nun %7,36 hissedarı olan EBRD ile yapılan pay alım anlaşmasına
istinaden, şirket 2019 yılında en az 20 milyon ABD doları tutarında
nakit temettüyü tüm hissedarlarına ödemeyi öngörmektedir.
Şirket yönetimi 2018 yılında brüt karın, yıllık bazda, %27 artış
kaydederek 297,6 milyon TL, faaliyet giderlerinin ise, %30 azalarak
31,1 milyon TL olmasını ve net faaliyet karının ise %40 artış ile
266,5 milyon TL olmasını beklemektedir. Yönetimin 2019 yılına yönelik
beklentileri ise, brüt karın %20 büyümesi ve 357 milyon TL’ye
ulaşması, faaliyet giderlerinin 31 milyon TL seviyesinde yatay
seyretmesi ve buna bağlı olarak net faaliyet karının ise %22 artış ile
326 milyon TL olması yönündedir.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey