Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"2017'ye bakış - Yükselen maliyetler ve faiz giderleri sebebiyle
net kar ve FAVÖK'de düşüş:
yıllık %24 (FAVÖK marjı -761 bp) düşürürken, artan işletme sermayesi
ihtiyacı net borcun %80 artmasına ve yüksek faiz giderlerine neden
olarak net karı düşürmüştür.
2018 yılı beklentiler - Daha iyi bir yıl olabilir fakat
sürdürülebilirlik uzun vadeye yayılabilir: Şirket 2017 yılındaki çok
düşük olan %3'lük ürün fiyat artışının akabinde, bu yıl ortalama %15
zam yapmayı planlamaktadır. Yılbaşından beri fiyatların %10'un
üzerinde arttırılmış olması satış gelirlerini arttıracak ana etken
olup, şirket satış adetlerinin yatay kalmasını beklemektedir.
Maliyetler (kömür, petrol külü ve elektrik) yılbaşından bugüne %10
artarken, şirket maliyetlerdeki artışı uyguladığı fiyat artışlarıyla
bugüne kadar telafi etmiş gözükmektedir. Dolayısıyla marjların artış
trendine girmiş olması makul bir olasılık olarak gözükmektedir. Bunun
yanında. TL'nin döviz karşısında değer kazanması yılın geri kalanında
marjlar için pozitif iIave katkı yaratabilir. Şirketin bu yıl %22
FAVÖK marjı (Beklenti: %22-24) ve 384 mn TL'lik FAVÖK yaratacağını
varsayıyoruz (%24 yıllık artış). Dolayısıyla, net kar 200 mn TL'nin
üstüne çıkarken (2018: %34 yıllık artış), net borçta da %10 düşüş
gözlenebilir.
Gelecek değer tahminindeki ana gelişmeler - Çanakkale Köprüsü,
Kanal İstanbul, alternatif enerji ve ek kapasiteler. Şirket, Çanakkale
Köprüsü projesinin 3 yıl boyunca (satış hacmini %3 arttıracak) çimento
ve hazır beton ihtiyacını karşılayacaktır. Projeye verilecek olan 50
bin ton çimento, senelik 8 mn tonluk satışa nazaran düşük kalmaktadır.
Dolayısıyla, köprü projesinin karlılığa etkisi de düşük olacaktır.
Şirketin Marmara Bölgesi'ndeki pazar payının %27 olduğunu ve Kanal
İstanbul projesinin 10 mn tonluk çimento ve 35 mn m3'lük beton
ihtiyacını düşündüğümüzde, bu projenin şirkete 10 yıl boyunca senelik
%10 FAVÖK katkısı yaratması beklenebilir. Ayrıca şirket, atık
lastikten alternatif yakıt üretmektedir ve bu prosedür yakıt
maliyetlerinin %8'ini oluşturmaktadır. Şirketin hedefi atık lastikten
elde dilen yakıtın, yakıt maliyeti içindeki oranını 12 ay içinde
%20'ye çıkartmaktır. Bu gerçekleştiği takdirde FAVÖK marjına 200
bp'lık bir ek katkı daha yaratılabilir. Öte yandan, Ege Bölgesi'ndeki
bir üreticinin kapasitesini 3 katına çıkarması Güney Marmara
Bölgesi'ndeki fiyatlar üzerinde negatif bir baskı yaratabilir.
Sonuç: En kötü dönem geri kalmış gözüküyor: Şirket hisseleri 2017
yılının başından itibaren %15 düşmüş, piyasanın %40 gerisinde
kalmıştır. 2018 yılı beklentilerimize göre, şirket hisseleri
5.7xFD/FAVÖK ve 8.8xF/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. Ayrıca,
piyasa beklentileri varsaydığımız rakamların %10-15 aşağısında
kalmaktadır. Dolayısıyla gelecek dönemlerde analist beklentilerinde
yukarı yönlü revizyon olma ihtimali bulunmaktadır."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/394/original/Gedik_AKCNS_ToplantiNotlari_17042018.pdf?1523948175

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey