İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Kur ve faizde en sonunda yeni denge
Eylül başında yayınladığımız bir önceki raporda Pandemi sonrası
devreye alınan genişleyici para politikası ve aktif oranı
uygulamasından hızlı bir U dönüşüne dikkat çekmiştik. Raporumuzu
takiben Eylül ayında Merkez Bankası’nın politika faizini 200 baz puan
yükseltmesi ve bankaların yurtdışı swap limitlerini artırması kur ve
faizde yeni dengenin oluşacağına dair beklentilerimizi güçlendirmişti.
Ardından Ekim ayında TCMB’nin, beklentilerin aksine politika
faizindeki artışa devam etmemesi, TL ‘de tekrar sert satışlara yol
açmıştı. Neyse ki yanlıştan hızlı dönüldü. Geçtiğimiz hafta Merkez
Bankası Başkanı ve Hazine ve Maliye Bakanının değişmesi ve yeni
ekonomi yönetiminin piyasa dostu adımlara ve enflasyon ile mücadeleye
devam edileceğine dair güçlü mesajları dolar kurunun 7.5 - 8.0 TL
arasında dengeye oturmasını sağladı. Yapılan sadeleşme ile politika
faizi %15 seviyesine yükseltildi. Enflasyona karşı daha kararlı bir
duruş sergileneceğini beklemekteyiz. Önümüzdeki dönemde, Jeopolitik
riskler, ABD ve AB ile ilişkilerde yaşanabilecek sorunlar, dengenin
korunmasına yönelik en önemli riskler olarak önümüze çıkıyor.
BIST mevcut değerlemeler ile cazip bir getiri / risk fırsatı
sunuyor
BIST Hisseleri hem geçmiş ortalamalarına göre hem de GOÜ
benzerlerine göre tarihsel yüksek iskontolarda işlem görmeye devam
ediyor. Yabancı yatırımcı ilgisinin son dönmede artmasıyla, BIST’de
yılın ilk yarısında BIST 30 dışı hisselerin önderliğinde gerçekleşen
yükselişin yılın geri kalanında bankalar ve holdingler öncülüğünde
devam etmesini bekliyoruz.
Dolayısıyla, model portföyümüzde geçtiğimiz günlerde, nispeten
defansif bir isim olan Koza Altın’ı çıkartarak mevcut bankaların,
Akbank ve Garanti Bankası ağırlığını %22’den %28’e yükselttik.
Tarihsel ortalama iskontosunun halen üzerinde işlem gören Koç
Holding’i portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Nitekim, Pandemi
süresince baskılanan Yapı Kredi Bankası ve Tüpraş’ın
performanslarının, TL’nin denge bulması ve aşı haberleriyle
toparlanmasının ve ıskonto oranının halen tarihsel ortalamasının
üzerinde olmasının Koç Holding hisselerini desteklemeye devam
edeceğini düşünüyoruz.
2021 yılında normalleşen talep koşulları ile yükselmesi beklenen
çelik fiyatlarının olumlu etkisin dikkate alarak, yüksek temettü
potansiyeli sunan Erdemir’i portföyde tutmaya devam ediyoruz.
Hissedarlık yapısı ve şirketin kontrolündeki belirsizliklerin
ortadan kalkmasının Turkcell ‘in orta vadeli performansına olumlu
yansıyacağını düşünüyoruz. Şirketin 2020 yılında daralan dolaşım
gelirlerinin 2021 yılı ikinci yarıdan itibaren toparlanmaya
başlamasını beklerken, pandemi süresinde değişen çalışma
alışkanlıklarının kısmen kalıcı olacağını ve data talebini olumlu
etkilemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Yüksek temettü dağıtma
potansiyeli olan Turkcell’i de portföyde tutuyoruz.

Kur ve faizde en sonunda yeni denge

Eylül başında yayınladığımız bir önceki raporda Pandemi sonrası
devreye alınan genişleyici para politikası ve aktif oranı
uygulamasından hızlı bir U dönüşüne dikkat çekmiştik. Raporumuzu
takiben Eylül ayında Merkez Bankası’nın politika faizini 200 baz puan
yükseltmesi ve bankaların yurtdışı swap limitlerini artırması kur ve
faizde yeni dengenin oluşacağına dair beklentilerimizi güçlendirmişti.
Ardından Ekim ayında TCMB’nin, beklentilerin aksine politika
faizindeki artışa devam etmemesi, TL ‘de tekrar sert satışlara yol
açmıştı. Neyse ki yanlıştan hızlı dönüldü. Geçtiğimiz hafta Merkez
Bankası Başkanı ve Hazine ve Maliye Bakanının değişmesi ve yeni
ekonomi yönetiminin piyasa dostu adımlara ve enflasyon ile mücadeleye
devam edileceğine dair güçlü mesajları dolar kurunun 7.5 - 8.0 TL
arasında dengeye oturmasını sağladı. Yapılan sadeleşme ile politika
faizi %15 seviyesine yükseltildi. Enflasyona karşı daha kararlı bir
duruş sergileneceğini beklemekteyiz. Önümüzdeki dönemde, Jeopolitik
riskler, ABD ve AB ile ilişkilerde yaşanabilecek sorunlar, dengenin
korunmasına yönelik en önemli riskler olarak önümüze çıkıyor.

BIST mevcut değerlemeler ile cazip bir getiri / risk fırsatı
sunuyor

BIST Hisseleri hem geçmiş ortalamalarına göre hem de GOÜ
benzerlerine göre tarihsel yüksek iskontolarda işlem görmeye devam
ediyor. Yabancı yatırımcı ilgisinin son dönmede artmasıyla, BIST’de
yılın ilk yarısında BIST 30 dışı hisselerin önderliğinde gerçekleşen
yükselişin yılın geri kalanında bankalar ve holdingler öncülüğünde
devam etmesini bekliyoruz.
Dolayısıyla, model portföyümüzde geçtiğimiz günlerde, nispeten
defansif bir isim olan Koza Altın’ı çıkartarak mevcut bankaların,
Akbank ve Garanti Bankası ağırlığını %22’den %28’e yükselttik.
Tarihsel ortalama iskontosunun halen üzerinde işlem gören Koç
Holding’i portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Nitekim, Pandemi
süresince baskılanan Yapı Kredi Bankası ve Tüpraş’ın
performanslarının, TL’nin denge bulması ve aşı haberleriyle
toparlanmasının ve ıskonto oranının halen tarihsel ortalamasının
üzerinde olmasının Koç Holding hisselerini desteklemeye devam
edeceğini düşünüyoruz.
2021 yılında normalleşen talep koşulları ile yükselmesi beklenen
çelik fiyatlarının olumlu etkisin dikkate alarak, yüksek temettü
potansiyeli sunan Erdemir’i portföyde tutmaya devam ediyoruz.
Hissedarlık yapısı ve şirketin kontrolündeki belirsizliklerin
ortadan kalkmasının Turkcell ‘in orta vadeli performansına olumlu
yansıyacağını düşünüyoruz. Şirketin 2020 yılında daralan dolaşım
gelirlerinin 2021 yılı ikinci yarıdan itibaren toparlanmaya
başlamasını beklerken, pandemi süresinde değişen çalışma
alışkanlıklarının kısmen kalıcı olacağını ve data talebini olumlu
etkilemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Yüksek temettü dağıtma
potansiyeli olan Turkcell’i de portföyde tutuyoruz.
Aşı ile ilgili olumlu gelişmeler ve ABD Seçim Sonuçları GOÜ hisse
senetlerini desteklemeye devam edebilir
Pfizer ve BionTech’in geliştirdikleri aşıda etkinlik oranının 3.
faz denemeleri neticesinde %90’nın üzerinde olduğunu açıklaması
piyasalara moral verdi. Benzer şekilde 3. faz denemeleri sonucunda
Moderna’da da yüksek bir etkinlik oranı açıklandı.
Aşı ile ilgili olumlu gelişmelerin GOÜ’lerin de dahil olduğu
riskli varlık sınıflarında ve pandemiden en olumsuz şekilde etkilenen,
havacılık ve turizm hisselerinde desteklediği yükseliş trendinin orta
ve uzun vadede devam edeceğini öngörüyoruz. Öte yandan kısa vadede
özellikle kış aylarında olası kapanma ve hareketliliğin
sınırlandırılmasına yönelik önlemlerin ise yüksek oynaklık
yaratabileceğini düşünüyoruz. Bu oynaklığın orta ve uzun vadeli
perspektife sahip yatırımcılar için alım fırsatı olarak
değerlendirilmesi kanaatindeyiz. Nitekim, takip listemizdeki THY ve
PGSUS için TUT olan tavsiyelerimizi bu raporla birlikte AL’a
çekiyoruz. Yaptığımız değişiklikte daha önce pandemi öncesi yolcu
sayılarına 2023 yılında ulaşılacağı öngörümüzü aşı ile ilgili olumlu
gelişmeler neticesinde 2022’ye çekmemiz ve her iki şirketin
maliyetlerini kısma yolunda attığı başarılı adımların 2021 yılında da
devam edeceği beklentimiz etkili oldu.
Öte yandan, Biden’ın dış ilişkliler ve ticarette Trump’a göre daha
ılımlı ve öngörülebilir bir politika izleyeceği yönünde beklentiler ve
ABD ‘de açıklanması beklenen teşvik paketinin dolar üzerinde
yaratabileceği baskı da GOÜ varlıklarını olumlu etkileyecek gelişmeler
olarak görülüyor. 2020 yılında özellikle ilk yarı yılda GOÜ
varlıklarından rekor seviyelerde gerçekleşen çıkışların 2021 yılında
terse dönmesi bekleniyor. Nitekim Ağustos ayından itibaren Çin hariç
GOÜ’lere portföy girişlerinin artıya döndüğü görülüyor. Şu ana kadar
bu girişlerden faydalanamayan TL varlıklarda da portföy girişlerinin,
yakın dönemde atılan olumlu adımların olumlu etkisi ile Kasım ayının
ikinci yarısından itibaren artıya dönmesi beklenebilir. Öte yandan,
Türkiye’nin ve yeni ABD yönetiminin ülkeler arasındaki mevcut
sorunları (S400, F35 ve Halkbank davası) çözmeye yönelik yaklaşımları
TL varlıkların bu olumlu havadan ne ölçüde faydalanacağı konusunda
belirleyici olacak."


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20201127142354728_1.pdf




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey